工业经济稳中向好格局未变

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国家统计局4月27日发布的数据显示，1-3月，规模以上工业企业利润总额达到15533.2亿元，同比增长11.6%，增速较1-2月回落4.5个百分点。“1-3月，规模以上工业企业利润同比增长11.6%，继续保持两位数的快速增长。利润结构优化，企业效益继续提高，工业经济稳中求进的格局没有改变。”国家统计局工业司的何平做出了上述评价。

华泰宏观李超团队对工业企业的利润数据进行了评论，称3月份的大幅下滑趋势与今年春末、节后开工延迟、工业行业的产量和价格下降有关，反映出一定的季节性。预计随着第二季度ppi周期性回升，工业企业利润也将分阶段提高。预计全年不会超过预期的下降趋势，减税和减费也将延缓利润的下降趋势。

影响工业企业利润下降的因素

预计4月份将被淘汰

数据显示，3月份规模以上工业企业利润同比增长3.1%，1-2月份增幅明显下降13个百分点。在业内人士看来，开工延迟和价格下跌是利润持续下降的主要原因。

贺平认为，3月份，规模以上工业企业利润增长率明显下降，主要受三个因素影响。首先是春节延期的影响。2018年春节假期在二月中下旬，元宵节在三月二日。一些企业尚未复工，实际生产经营天数与去年同期相比有所减少。受此影响，规模以上工业企业增加值和主营业务收入增速均有所下降。

第二，工业品价格上涨下降。3月，工业生产者出厂价格同比上涨3.1%，1-2月增速回落0.9个百分点；工业生产者购买价格同比上涨3.7%，1-2月增幅下降1.1个百分点。据初步估计，由于价格变动，利润同比增长约624.6亿元，对利润增长率的拉动作用为10.9个百分点，比1-2月下降5.9个百分点。

第三，汇兑损失增加财务支出。自去年底以来，由于汇兑损失、净利息支出增加等原因，企业财务费用增速加快。3月，规模以上工业企业财务费用同比增长15.1%，分别比1-2月和去年同期增长2.8和8.6个百分点。

从近期工业企业的运行情况来看，国泰君安的研究团队认为，自3月最后一周以来，节后建筑已显示出加速复苏的迹象，线价也从底部反弹。这些负面因素预计将在4月份消除，利润数据的快速下滑是不可持续的。

优化利润结构提高企业效益

1-3月，规模以上工业企业利润总额增速虽然比1-2月下降了4.5个百分点，但也呈现出利润结构不断优化、企业效益不断提高的可喜态势。

具体来说，首先，盈利能力增加了，制造业的比重也增加了。1-3月，规模以上工业企业主营业务收入利润率6.18%，同比增长0.11个百分点。贺平表示，1-3月，制造业占规模以上工业企业利润总额的83.9%，同比增长0.3个百分点。据估计，1-3月，工业战略性新兴产业利润增长10.7%，保持快速增长势头。

其次，成本降低，杠杆率降低。1-3月，规模以上工业企业主营业务收入每100元成本为92.61元，同比下降0.13元；其中，主营业务收入每100元成本为84.33元，同比下降0.18元。3月底，规模以上工业企业资产负债率为56.4%，同比下降0.8个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.5%，同比下降1.5个百分点。

此外，制成品和应收账款的周转加快。招商证券宏观分析师高明表示，第一季度工业制成品库存同比增长8.7%，表明当前库存周期严峻，工业经济停滞的可能性不大，这得益于民间投资的反弹和新动能的快速增长。

华泰宏李超团队认为，目前的库存周期与过去不同，这可能受到环保和有限生产的影响。预计今年企业将继续处于去库存化阶段。