央行周五暂停逆回购操作 本周净回笼300亿元

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中国证券报(记者王娇)上周五(5月25日)，央行宣布，月末财政支出和金融机构法定准备金的返还，将银行体系流动性总量推高至较高水平，5月25日未进行公开市场操作。当日没有反向回购到期。市场人士指出，从央行本周以来在公开市场的操作来看，央行维持银行体系合理稳定流动性的意图仍相对清晰，但很难在过于宽松的资金条件下保持中性基调。预计在这个稳定的跨月之后，基金可能会在6月份出现资金紧张的情况。

结合本周以来的公开市场操作，央行货币政策的基调仍然是中性的。周一和周五，央行暂停公开市场操作，从周二至周四分别进行了1000亿元、1500亿元和400亿元的反向回购操作。这五天的反向回购到期日分别为0、1，000亿、1，800亿、400亿和0，实现了周一、周二、周四和周五零回报或零交割，周三净回报300亿。

受月末因素影响，24日资金宽松度出现收敛迹象。当天，市净率大部分上升，但总体区间较小，隔夜市净率持平于2.53%，7天市净率下降0.1个基点至2.751%，14天市净率上升0.1个基点至3.68%，1个月市净率上升0.4个基点至3.845%。

昨天，在银行和存款之间的质押式回购市场，短期资本利率也上升了。例如，隔夜加权利率dr001上升0.1个基点至2.5141%，代表性的7天加权利率dr007上升0.77个基点至2.6934%，14天加权利率上升5.69个基点至3.7937%，表明当前市场对6月份的流动性预期较为谨慎。

然而，据交易员称，在24日的银行间质押式回购市场上，整体资金继续宽松，在前期交易中释放了不同时期的资金，因此需求很快得到满足，在整个月的14-21天和整个季度的2个月中需求有所增加。

5月25日，银行与存款间的一日质押式回购利率为2.55%，前一天的加权平均价格为2.5141%；银行和存款之间的7天质押式回购利率为2.65%，前一天的加权平均价格为2.6934%。

一些机构对后续基金的趋势能否继续宽松持谨慎态度。“随着月末的到来，5月底企业需要缴纳去年的所得税，单周到期的反向回购金额较多，月末资金吃紧的压力仍然很大。”华创证券表示。

华创证券指出，考虑到2017年企业盈利良好，5月份的纳税规模预计在3500-4000亿元之间。根据国家税务日历，由于本月纳税将在5月15日前结束，2017年企业所得税的最终汇算清缴将持续至31日，预计月末缴纳去年的税款仍将对流动性产生约2000亿元的负面影响。

进一步看6月份的流动性情况，兴业研究认为，本轮机构的提前还款程度可能直接决定了跨季度资本利率的高点和时间。从到期银行间存单的分布情况来看，空未来的银行间存单利率仍将有一定程度的上升，时间将持续到6月份；但是，最近货币政策的套期保值意味很强，银行间存单发行利率很难突破去年12月份5%的位置，跨季度资本利率的高点可能出现在6月中旬。