美团要上市了!亏损28亿 如何撑起600亿美元估值?

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我们相信科学技术会使人们的生活变得更好。自公司成立以来，我们凭借经验丰富的技术不断改善人们的日常生活和业务运作。一切才刚刚开始。在用科学技术帮助每个人吃得更好、生活得更好的道路上，我们从未坠入爱河，也从未沉溺于前进。

这是美团在招股说明书中的使命陈述。小米之后，美团点评开始了在香港上市的道路。创业14年后，创始人王星终于将美团带到了市场。

这家净亏损28亿元的调整后公司有充足的现金储备。尽管美团在招股说明书中没有披露募集资金、发行量和发行价等信息，但市场给出了不同的估值。

这家公司从“团购”业务发展而来，逐渐将其业务扩展到酒店旅游、餐饮、外卖、旅游和新零售。美团的竞争对手从Handan.com和沃沃团到饥饿、携程和阿里。让我们看看在h股之旅中，美国代表团向资本市场交出了什么样的“成绩单”。招股说明书的重点是什么:

1.美团点评的共同赞助商是高盛、摩根士丹利和美国银行美林，华兴资本是独家财务顾问。

2.2017年，收入339亿元，同比增长1.6倍，净亏损189亿元。美团2017年调整后净亏损为28.5亿元。截至2017年底，美团现金及现金等价物和短期投资合计452亿元，其中现金及现金等价物194亿元，短期财务管理258亿元。

3.募集资金的使用:约35%用于技术升级和提高研发能力；大约35%用于开发新的服务和产品；约20%用于有选择地收购或投资与我们业务互补的资产和业务，并符合我们的战略；大约10%用于营运资金和一般企业用途。

4.美国代表团在对风险因素的评论中提到，不可能通过未来亏损或继续亏损来保证莫比克的利润。

5.据彭博社报道，美团计划筹资60亿美元，估值约为600亿美元。在去年10月的40亿美元融资中，美团在投资后的估值为300亿美元。

6.2017年，美团的交易用户数量为3.1亿。从2015年到2016年，美团每个用户的交易量从每年10.4次增加到12.9次。2017年，这一数字为18.8，交易数量在三年内增长了80%以上。

7.2017年，平台完成交易量超过58亿，交易量达到3570亿元。美团平台网上合作商户从2015年的约300万增加到2017年的约550万，其中440万为活跃商户。

8.截至目前，联合创始人兼董事长兼首席执行官王星持股11.4386%，联合创始人兼高级副总裁穆蓉持股2.5141%，联合创始人兼高级副总裁王会文持股0.7264%。腾讯是最大股东，持有20.1363%的股份，红杉资本持有11.4368%的股份。其他投资者持有53.7478%。

9.美团总股本约52.2亿股，其中a股7.36亿股，b股44.84亿股。在投票权方面，每股a股可行使10票，而b股可行使1票，a股可按1比1的比例转换为b股。

10.美团可能在8月30日通过HKEx听证会，并在9月26日正式上市。

焦点1:2017年，收入339亿元，亏损超过28亿元

美国代表团提交的招股说明书显示，2017年总收入为339亿元，同比增长161.2%；公司总收入从2015年的40亿元增加到2016年的130亿元，2017年进一步增加到339亿元。2015年、2016年和2017年分别亏损105亿元、58亿元和190亿元。

与小米、美图等以前在香港上市的公司一样，美团也存在“非经营性亏损”，原因是通过以往融资向股东发行的“可转换可赎回优先股”的公允价值增加。因此，排除上述特殊会计处理后，“调整后的净亏损”更有价值。

根据招股说明书，美团调整后的净亏损继续收窄，从2015年的-59亿元收窄至2016年的-54亿元，2017年进一步收窄至-28.5亿元，三年内亏损减半。

根据招股说明书，美团拥有良好的现金储备。截至2017年12月31日，美团现金及现金等价物和短期投资合计452亿元，其中现金及现金等价物194亿元，短期财务管理258亿元。

招股说明书没有披露募集资金的数额，但提到了募集资金的目的:

大约35%用于升级我们的技术和增强我们的研发能力；大约35%用于开发新的服务和产品；约20%用于有选择地收购或投资与我们业务互补的资产和业务，并符合我们的战略；大约10%用于营运资金和一般企业用途。

美团在招股说明书中写道，2015年和2016年的毛利润分别为28亿元和59亿元，毛利率分别为69.2%和45.7%。

至于毛利率的下降，美团表示，主要原因是由于餐饮外卖板块的快速增长，其收入结构发生了变化。在此期间，美团的两个主要业务部门(即餐饮和外卖业务部门以及抵达、酒店和旅游业务部门)的毛利率有所提高。酒店、酒店及旅游业务分部的毛利率由二零一五年的80.4%上升至二零一六年的84.6%，而餐饮外卖分部的毛利率则由二零一五年的123.7%上升至二零一六年的7.7%。

焦点2:用户数量为3.1亿，交易金额为3，570亿

美团的经营收入主要由餐饮外卖、店内餐饮、葡萄酒旅游等业务的发展构成。通过佣金、在线营销服务、其他服务和销售收入，这三年的收入增长了七倍以上。

值得注意的是，2017年美团的交易用户数量达到3.1亿。从2015年到2016年，美团每个用户的交易量从每年10.4次增加到12.9次。2017年，这一数字为18.8，交易数量在三年内增长了80%以上。美团平台网上合作商户从2015年的约300万增加到2017年的约550万，其中440万为活跃商户。

根据招股说明书，美团作为一个为生活服务的电子商务平台，将消费者和企业与科技联系在一起，并以“帮助每个人吃得更好、生活得更好”为使命。它已经从“饮食”扩展到各种生活服务类别，形成了三个业务领域——餐饮外卖、去商店、酒店和旅游以及新业务。

美团以大众化、按需化、高频化的生活服务类别为重点，打造了覆盖全国的“线上+线下”商业模式，服务目标从需求侧扩展到供给侧，提高了整个服务业的互联网普及率。2017年，平台完成交易量超过58亿，交易量达到3570亿元。

同时，美团积极帮助商户运营，采取措施提高运营效率，并提供一系列商户解决方案，包括精准的在线营销工具、高效的即时配送基础设施、基于云的erp系统、聚合支付系统，从而培养商户的长期忠诚度。招股说明书显示，美团平台在线合作商户从2015年的约300万增加到2017年的约550万，其中2017年有440万为活跃商户。

焦点3:美国集团的外卖业务已经成为世界第一

根据招股说明书，美团的主要优势包括七个方面:

首先，生活服务电子商务行业的领导者具有显著的规模和网络效应；

二是在按需和高频服务领域的知名品牌；

第三是涵盖消费者生命周期价值的一站式平台；

第四是帮助企业成功的多维解决方案；

第五是同一城市最大的实时配送网络；

第六，专利和创新技术；

第七，管理层具有远见卓识和较强的执行力。

关于公司战略的选择，美团表示将为更多的消费者提供更多的服务；为更多企业提供更多解决方案；不断进行技术创新；有选择地寻求战略合作、投资和收购。

谈到管理，美国代表团在招股说明书中特别提到:

“美团未来的成功很大程度上取决于管理层的持续服务和经验丰富、能力强的团队。特别是联合创始人、执行董事、CEO、董事长兼控股股东王星、联合创始人、执行董事兼高级副总裁穆荣军以及联合创始人、执行董事兼高级副总裁王会文对我们文化的发展和战略方向都非常重要。如果美团失去任何关键管理人员，它可能无法找到合适的或合格的替代者，并可能产生招聘和培训新员工的额外费用，从而严重中断业务和增长。如果任何关键经理加入竞争对手或发展有竞争力的业务，他们可能会失去客户、专业知识、关键专业人员和员工。管理层已与美国大使馆签订雇佣协议、保密协议和竞业禁止协议。”

美团援引艾瑞咨询的话说:“美团是2017年全球最大的餐饮配送服务提供商，也是中国最大的店内餐饮服务平台。”美团表示，通过其在核心类别中的领先地位，它吸引了一个庞大且不断增长的用户群体，提升了用户粘性，并不断适应消费者不断变化的消费习惯。我们的领先地位还使我们能够高效地扩展新的服务类别。”

焦点4:在未来或持续亏损的情况下，不能保证mobike会盈利

就风险因素而言，美团指出，美团在历史上遭受了巨大损失，今后还可能继续遭受巨大损失。抓住基于长期的战略商机的经营理念也可能对美团的短期财务业绩产生负面影响。

招股说明书显示，2018年4月被美团收购的mobike自成立以来一直亏损，这并不能保证mobike或美团的整体业务未来会盈利。

美团的盈利能力在很大程度上取决于美团是否有能力增加交易用户的数量和参与度，增加活跃业务的数量并加强现金的变现，管理美团不同服务产品组合的毛利，以及利用美团的运营杠杆来节约成本。随着美团继续在激烈的竞争环境中发展业务，美团计划在可预见的未来大力投资扩大我们的消费者和业务基础，以及技术创新和R&D能力，以支持这种扩张。因此，美团未来可能会继续亏损。

美团还表示，宏观经济、监管环境和竞争形势的任何变化，以及美团未能及时有效地应对这些变化，也可能导致未来亏损。

基于美团立足长远发展抓住战略商机的经营理念，美团所采取的行动可能不会产生短期利润，美团也不能保证投资者的这种行动会产生长期利益。目前，美团努力扩大客户基础，满足客户需求，加强网络，而不是专注于实现现金。

美团将继续投资于短期内可能不会给美团带来经济效益的新服务和产品。美团的成功有赖于管理层的持续努力和经验丰富、有能力的团队，以及保持企业文化和价值观的能力。随着业务的扩展，美团需要不断招聘人才，以增强其线上和线下运营能力。

焦点5:腾讯是最大股东，王星持有11%

招股说明书显示，截至目前，联合创始人兼董事长兼首席执行官王星持股11.4386%，联合创始人兼高级副总裁穆蓉持股2.5141%，联合创始人兼高级副总裁王会文持股0.7264%。腾讯是最大股东，持有20.1363%的股份，红杉资本持有11.4368%的股份。其他投资者持有53.7478%。

目前，美团总股本约为52.2亿股，其中a股7.36亿股，b股44.84亿股。就投票权而言，每股a股可行使10票，每股b股可行使1票。同时，腾讯持有美团10.09亿b股，因此腾讯的投票权为8.52%。

焦点6:估值辩论，最后一轮是300亿美元

彭博社援引知情人士的话说，美团点评的目标是筹集60亿美元，该公司的估值约为600亿美元。根据招股说明书，美团点评2017财年总收入为340亿元，净亏损190亿元，调整后净亏损28亿元。早在本月初，美国媒体就报道称美团将最早于9月在香港上市，前一轮估值为600亿美元，后一轮估值为300亿美元。

2016年1月19日，美团点评宣布完成首次融资33亿多美元，融资后新公司价值超过180亿美元。腾讯、夏令时和智信资本牵头融资，其他参与投资者包括国内外知名企业，如CDB开元、今日资本、百利吉福德、淡马锡和加拿大养老基金投资公司。华兴资本担任此次交易的财务顾问。

2017年10月19日，美团电机宣布完成新一轮40亿美元融资，投资后估值为300亿美元。腾讯牵头投资，并引入了一个新的战略投资者priceline group。其他主要投资者包括红杉资本、新加坡政府投资公司、加拿大养老投资公司、致新资本、老虎基金、科茨管理公司和中阿投资合作基金。

此前，有报道称，根据投资银行与HKEx方面的沟通，为了避开国际投资者的暑假时间，美团点评将于8月30日通过HKEx听证会，并于9月26日正式上市。

担忧7:未来香港将会有一个新的经济体上市

越来越多专注于科技的中国企业选择去香港上市。除了小米和美团，还有报道称滴滴最早将在今年下半年上市。目前，初步决定在香港定居，考虑不同的上市结构，不排除以同股不同权的形式上市。自上月以来，滴滴一直在寻求上市咨询，并在上市前与投资银行合作。该公司目前对所有上市方式都持开放态度，并将在今年下半年尽快上市。

另一家新的经济企业富图证券(Futu Securities)也有传言称将在港股或美股上市。据了解，富图证券是腾讯的战略性投资。截至1月，富图证券月营业额超过900亿元，累计营业额超过1万亿元。其交易软件“福图牛牛”拥有超过450万注册用户，是香港最大的为个人投资者服务的经纪公司。

热衷于投资新经济的投资机构华兴资本(Huaxing Capital)也报告称，它已在香港提交了ipo申请。华兴资本为许多中国大型科技公司的合并提供咨询服务，包括2015年滴滴和快的合并以及美团在香港上市。