科创板新股发行市盈率会达到多高

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6月27日和7月2日，华兴源创、瑞创微纳和天骏科技三只新股相继发行。科委的新股已经进入发行阶段，这实际上意味着离新股上市时间不远了。自去年11月5日科学技术委员会成立并提出试点注册制度以来，科学技术委员会的筹备工作已全面展开，市场见证了“科学技术委员会的速度”。

三只新股的市盈率是市场最关心的。根据规定，科技股新股的发行价格、规模和节奏主要由市场化决定，这增强了市场的约束作用。因此，由于科技股新股发行价格是由市场询价产生的，发行市盈率也是市场化的结果，因此其发行市盈率不存在高压线问题。由于科技股在a股市场上是新生事物，又由于其位于高科技产业和战略性新兴产业，其估值不仅会高于创业板，还会远远高于主板和中小板。三只新股的市盈率已经超过高压线23倍。例如，科创董事会第一股华兴源创的发行价为24.26元/股，相当于2018年稀释后的市盈率为39.99倍(扣除非经常性损益前)；瑞创微纳的发行价为20元/股，相当于2018年稀释后的市盈率为79.09倍；天骏科技的发行价为25.5元/股，相应的市盈率为57.48倍。

事实上，三只新股市盈率超过23倍的高压线早已为市场所预期。然而，像瑞创微纳和天骏科技这样的高市盈率让市场有些意外。毕竟，一个家庭接近60倍，而一个家庭几乎是80倍。此外，科技股新股在开始时的市盈率接近80倍，这也将对未来其他新股的发行起到不利的示范作用。

虽然科技板块市场位于高科技产业和战略性新兴产业，但由于允许亏损企业上市，客观上，一些科技板块企业上市后更容易因技术进步和技术更新而被市场淘汰；另一方面，科技板企业也有失败的风险。这样，基于科技股自身严格的退市机制，高市盈率背后的风险就显而易见了。

以市场为导向的新股发行曾经给市场带来沉重的打击。2009年新股发行自由化后，新股发行市盈率呈现上升趋势。例如，第一批创业板公司南丰股份(300004，诊断股)突破了70倍的发行市盈率，鼎汉科技(300011，诊断股)突破了80倍的发行市盈率，洋浦医疗(300030，诊断股)突破了100倍的发行市盈率。2009年，整个市场IPO的市盈率平均为53倍，2010年上升至59倍。

虽然科技股新股有保荐人的后续投资机制和科技股自律委员会的自律倡议，有利于抑制科技股新股发行价格，但科技股新股发行价格也会受到市场状况、供求关系、投资者情绪等诸多方面的影响。特别是，对于一些股票，它们将受到市场的高度追捧，而且更高的市盈率(如突破100倍)也有可能出现在科技股板块。因此，瑞创微纳的市盈率只是科技股的暂时高点。

然而，市盈率高的问题将导致a股市场再次出现“三高”问题。对于科技板市场而言，由于市场化问题，“三高”问题不可避免，但像瑞创微纳这样1.67倍的严重超募现象显然值得商榷。科技板块新股过度募集现象严重，不仅导致市场资源严重浪费，宝贵的资金无法进入实体经济，还对市场资金和投资者信心产生不利影响。因此，科技板块新股发行需要询价机构理性报价，也需要自律委员会的自律主动性发挥更大作用。