页岩油行业资金枯竭 美国能源独立之路遇阻

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自2008年“页岩气革命”爆发以来，国际油价从未达到每桶140美元的高位。

美国是世界上第一个实现页岩油商业化开发的国家。目前，90%以上的页岩油来自美国。只要油价升至每桶70美元以上，美国就可以抛出大量页岩油来抑制油价，从而页岩油成为美国压制欧佩克、实现能源独立的重要筹码。然而，受近两个月油价下跌的影响，许多华尔街股票和债券投资者选择避开小规模独立探索者。

据英国《金融时报》10月24日报道，目前，美国大部分页岩油行业的资本管道几近枯竭，导致钻井公司破产，对该行业迅速增长的石油产量构成威胁。

页岩油商陷入了财务困境

过去，小型独立页岩探矿者是美国石油生产的主要力量。然而，由于最近几个月油价下跌，华尔街对这些探矿者的态度也发生了巨大变化。

对冲基金数据提供商晨星追踪的240只高收益共同基金中，约有3/4的资产投资于能源的比例不到10%，远低于14%的中性权重。

对于生产商来说，石油和天然气储备是银行贷款的重要基础，但目前，银行正在重新审视这些能源的价值。英国《金融时报》的分析师认为，银行可能每年进行两次年度审查，以进一步限制这些公司的借贷能力。根据波蒂略的估计，这一变化可能导致2020年银行向生产商提供的贷款减少10%-25%。

根据达拉斯联邦储备银行(Dallas Fed)对200家石油和天然气公司的最新调查，借款人的杠杆上限已从利息、税收、折旧和摊销前利润的3.5-4倍降至2.5-3倍。“似乎没有人会投资石油和天然气项目，很明显，华尔街对石油不感兴趣。”。

此外，由于一些生产商依靠自己的资金进行勘探，新开发的油气储量不足，这使得企业更难从银行借钱。雷蒙德·詹姆斯银行(raymond james Bank)的分析师迈克尔·罗斯(Michael rose)说，“如果你不能筹集到更多的资金，你就会变穷。”

事实上，页岩油行业的财务困境已经持续了很长时间。根据研究公司dealogic的数据，在2014年至2015年油价暴跌后，美国油气生产商在2016年从股市和债市共筹集了566亿美元。尽管美国的石油产量在过去三年里增加了1/3，但今年到目前为止，这些生产商只筹集了194美元。

广发期货原油沥青研究所所长李承昊对《国际金融新闻》记者表示，钻井产量下降导致产量下降实际上是从去年开始的。“由于原油生产周期较短，从钻井到实际采油大约需要3-6个月的时间，所以现在产量增长放缓实际上是在验证去年第三季度末油井数量开始下降。”

“从长远来看，由于页岩油的生产特性很快，但在生产高峰期过后，衰减速度也很快。因此，如果上游投资跟不上，如果没有增量油气资源的勘探或开发。储备，页岩油的产量将确实显示出疲软，甚至负增长。”

“并购潮”的暗流

由于资金短缺，今年页岩油企业的破产申请数量不断增加。

据海恩斯布恩律师事务所统计，截至今年9月底，已有33家页岩油公司申请破产，其中27家是5月份以来申请的，这一数字基本相当于2018年全年申请破产的数量。以10月份申请破产的ep能源为例。其债务为46亿美元，其申请破产的原因是“低商品价格的结果”。

市场观察人士预测，这种融资收缩将在西德克萨斯二叠纪盆地和其他页岩油地区的小型企业中引发“并购浪潮”。

“公众投资者认为这个行业的企业太多了。他们希望看到的是一个规模更大、债务更少、资本支出控制更好的一体化产业。马特波蒂略，上游研究公司的董事总经理说。

目前，页岩油企业的合并正在进行中。以美国的综合性石油垄断企业西方石油公司为例。今年，该公司与雪佛龙公司一起出价550亿美元收购页岩油开采商阿纳达科。然而，自收购完成以来，西方石油的股价已下跌约25%。

但银行家们预测，小生产商之间将会有更多此类交易，但他们将以适度的收购溢价购买股票。例如，帕斯利能源公司上周以23亿美元收购了贾格峰能源公司，收购价格比交易前30天贾格峰的平均股价高出1.5%。欧芹预计此次收购将立即增加其自由现金流。

jagged peak的控股股东Wil vanloh定下了“合并浪潮”的基调，“二叠纪不可避免的合并已经开始。”

在李承昊看来，二叠纪盆地的大规模M&A不是一件坏事。李承昊对《国际金融新闻》记者表示:“从多元化的角度来看，大型综合性石油公司收购小型页岩油公司后，油气资源将会增加，有利于资产间的风险分散，对未来低油价的冲击将有更强的承压能力。换句话说，即使在低油价环境下，它们的产量也不会大幅下降。”

油价很难上涨

自特朗普总统上任以来，美国石油行业发生了巨大变化。最直观的表现之一是，美国原油出口继续增加，进口稳步下降。换句话说，美国正不断向石油出口国靠拢，争取石油独立。2019年6月，美国一度超过沙特阿拉伯，成为世界上最大的石油出口国。

李承昊告诉《国际金融新闻》记者，“过去，由于加工技术结构问题，美国不得不从南美、欧洲、西非等国家进口原油，特别是南美产的重质原油，非常适合墨西哥湾沿岸炼油厂的加工需要。”

“但是，由于页岩油生产商生产的原油质轻质软，如果世界各地轻质油和重油的比例差距不断加大，这些炼油厂将被迫考虑是否调整以前固有的加工流程。因此，美国将继续生产原油以满足国内需求，如果外部需求表现良好，他们将尽最大努力将其投入外部市场，并在石油行业获得宏观利益。”

10月22日，高盛将其对2020年美国页岩油产量增长的预测从每天100万桶下调至每天70万桶，并将其对全球石油需求增长的预测从每天140万桶下调至每天130万桶。

英国《金融时报》认为，更严峻的融资前景和油井产能的下降，将转化为对美国原油产量增长的低预期。由于世界经济放缓降低了对需求的预期，美国较低的产出很难自动引发油价反弹。

然而，在李承昊看来，美国页岩油的增长将在未来一至三年内继续保持，唯一可能出现的问题是增长率的波动。在这种增量供应持续的情况下，油价仍将受到一定程度的抑制。

事实上，中国也有丰富的页岩气资源，但由于一些未开发油田储量较深，很难采用水力压裂进行低成本开采。

李承昊认为，近十年来美国页岩油的发展对中国的能源独立具有指导意义。“尽管由于自然条件和产业结构问题，中国无法在短时间内迅速实现能源独立，但在当前‘补短处’的政策下，中国确实保证了空.现有的能源供应在“一带一路倡议”的整个范围内，中亚和中国西部输油管道的建设在很大程度上避免了海运原油的潜在物流风险。”