“超级马里奥”谢幕 “时尚女魔头”接棒

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德拉吉是现代史上最活跃、最可信的央行行长之一，但就通胀目标而言，他将给欧洲央行留下最糟糕的业绩记录。即将接任的拉加德被视为欧洲央行危机政策和德拉吉负利率战略的重要支持者。

"你在任期间有什么遗憾？"

“我只关注我能做什么，而不是发生了什么。除非你是历史学家，否则你无法改写过去。”

“如果说有什么让我感到骄傲的，那就是(欧洲央行)管理委员会和我本人继续履行我们的职责，作为一个集体，我们应该感到骄傲。”我们的‘遗产’永远不会放弃。”

10月24日，70多岁的马里奥·德拉吉作为欧洲央行行长最后一次出席货币政策会议，他的八年任期将于本月31日正式结束。和往常一样，德拉吉带着平静而礼貌的微笑为记者拍照，然后在舞台上就座，开始每月一次的货币政策决议解读，然后回答记者的提问。

在此次会议上，欧洲央行宣布将保持三大关键利率不变，并重申将从11月1日起重启净资产购买计划，规模为每月200亿欧元，符合市场预期。

在过去的八年里，就像任天堂游戏中不屈不挠的英雄一样，被称为“超级马里奥”的德拉吉拯救了破产的欧元区国家，并以前所未有的货币宽松政策解决了欧元危机。然而，8年后，欧洲经济下行压力明显，通胀难以改善。他领导的超宽松货币政策引发了许多争议。

国际货币基金组织(imf)前主席克里斯蒂娜拉加德(Christine lagarde)将从11月1日起接任欧洲央行行长一职。即将上任的克里斯蒂娜·拉加德能扭转局势，带领欧洲经济走向复苏吗？

不惜一切代价拯救世界

德拉吉出生在意大利的一个精英家庭，接受过高等教育，熟悉货币经济学和金融经济学。

在成为欧洲央行行长之前，他曾在哈佛大学和佛罗伦萨大学担任经济学教授、世界银行常务董事、意大利财政部长、高盛投资银行副总裁兼执行董事。

在许多人眼里，德拉吉是冷静、严谨和勇敢的。

在他任职意大利财政部的十年间，意大利经历了一场货币危机。

德拉吉在当时进行了一系列有效的改革，领导了意大利历史上最大的私有化行动之一，成功地帮助意大利避免了违约，抗击了通货膨胀，成功地渡过了危机，成为首批加入欧元区的国家之一。

2005年，意大利经历了一场金融危机，央行面临破产的危险。德拉吉接任意大利央行行长。自那以后，他进行了大刀阔斧的改革，“精简军队，简化行政管理”，这使意大利银行看起来焕然一新，从而诞生了“超级马里奥”的称号。

在学术界、政界和商界的丰富经验，加上出色的专业素养，使得德拉吉能够在整个欧元区面临危机时扭转局面。

2011年11月，64岁的德拉吉成为欧洲央行自1998年成立以来的第三任行长。当时，经济危机席卷欧元区，希腊深陷债务危机，许多欧盟成员国也相继暴露出债务问题。政府债券的收益率飙升，股票市场被抛售。投机者打赌欧元区正在分裂，货币联盟处于危险之中。

2012年，意大利和西班牙面临被排除在资本市场之外的危险。德拉吉发表了著名的演讲“不惜一切代价捍卫欧元”，为欧元注入了活力，成为欧元区命运的转折点。

2014年6月，欧洲央行开启了“负利率”时代，同时启动了有针对性的长期再融资操作和购买担保证券和资产支持证券。从2015年开始，欧洲央行推出了大规模量化宽松政策，并通过公共部门购买计划(pspp)和企业部门购买计划(cspp)扩大了对实体经济的直接刺激渠道。自金融危机以来，企业贷款急剧下降的趋势已经逆转。

去年12月，欧洲央行决定终止2.6万亿欧元的资产购买计划，结束了近四年来量化宽松政策的实施。

今年9月，德拉吉领导下的欧洲央行再次向市场抛出大幅宽松措施——将存款利率从-0.4%下调至-0.5%，主要再融资利率为0，边际贷款利率为0.25%。并推出了新的大规模“量化宽松”(qe)计划，从11月1日起，即加息前不久，每月将购买200亿欧元的债券。

德国著名经济研究机构慕尼黑国际金融组织经济研究所(ifo Economic Research Institute)所长法斯特指出，德拉吉表示，他可以在紧急情况下不受限制地购买危机国家的债券，这成功重塑了国际资本市场的信心，平息了欧元区的危机。

鹤宝全球宏观调控团队策略师马丁·范·弗利特(Martin van vliet)在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，欧洲央行的负利率政策帮助降低了欧元区的市场利率和债券收益率。因此，它有助于降低政府、消费者和企业的借贷成本。据欧洲央行称，负利率对经济起到了积极作用。

后遗症膨胀难以改善

英国《金融时报》评论称，德拉吉是现代史上最活跃、最可信的央行行长之一，“但就通胀目标而言，他将使欧洲央行(ECB)的表现记录最差。”

目前，欧元区0.8%的通胀率远低于欧洲央行2%的目标，预计未来几年很难达标。

与此同时，欧洲经济也陷入困境。德国联邦银行最近表示，德国制造业和出口的急剧下滑可能导致德国经济在第三季度陷入衰退。作为欧元区最大的经济体，德国今年第二季度的国内生产总值环比下降0.1%，同比零增长。

欧洲央行的经济指标显示，经济前景将保持下行风险，经济增长将继续放缓。这些风险与地缘政治、保护主义和新兴市场的脆弱性有关。德拉吉还表示，从维持通胀、就业、经济活动、工资增长等角度来看。，未来最大的风险是欧元区和整个全球经济面临的下行风险。此外，在德拉吉看来，英国的英国退出欧盟进程和国际地缘政治争端也是中长期影响市场的主要不确定因素。

除了经济低迷和通胀疲软，根据9月初公布的欧洲央行会议纪要，欧洲央行政策制定者在重启债券购买计划的问题上存在严重分歧。超过三分之一的政策制定者，包括欧元区主要国家法国和德国的央行行长，反对新一轮的债券购买计划，他们认为新一轮的增持将进一步威胁政策的有效性。

反对者称，无限期购买债券可能迫使欧洲央行突破自我设定的购买限制，并使其面临新的法律挑战。由于债券收益率已经很低，增加资产购买将不会有效，这个工具应该保留给紧急情况下使用。

本月初，德国、法国、奥地利和荷兰央行前首席经济分析师发表了一封公开信，尖锐批评欧洲央行的货币政策。以日本为例，他们指出，日本银行近20年来实施的负利率政策并没有刺激日本的经济增长，反而削弱了日本的银行体系。

德拉吉反驳说，之前实施负利率的效果是“非常积极的”，刺激了经济和就业。他补充称，尽管欧洲央行正在监控长期风险，但各种经济改善措施“足以抵消”任何负面影响。

财政政策的新篇章需要展开

在上一次新闻发布会上，当被问及对继任者有什么建议时，德拉吉说，“没有必要提建议，因为拉加德知道未来需要做什么，她还有很长的时间来完成这些事情。”

被称为“时尚恶魔”的拉加德担任国际货币基金组织主席长达八年，被认为是欧洲央行危机政策和德拉吉负利率战略的重要支持者。

国际货币基金组织、欧洲央行和欧盟委员会曾组成“三驾马车”，共同救助希腊和其他在欧洲债务危机中遭遇严重困难的欧元区成员国。德国经济学家彼得博芬格(Peter bofinger)认为，拉加德在imf维持金融稳定和应对重大危机方面积累了经验，非常适合担任欧洲央行行长。

一些分析师指出，拉加德是欧洲央行刺激计划中的一只鸽子，上任后可能会继续德拉吉的货币宽松框架。然而，拉加德表示，她也可能要求政府提供财政支持，以帮助激活欧元区经济。

法国外贸银行亚太区首席经济学家艾西亚对《国际金融新闻》记者表示，有必要对拉加德低利率政策的净效应进行非常全面的经济分析，特别是要全面考察其对公司资本融资和预算、资产价格、借款人偿付能力和储蓄以及宏观再分配的净影响。

嘉盛集团全球研究团队负责人马特·韦勒(Matt weller)向《国际金融新闻》(International Finance News)表示，一些传统的控制工具已经用光，欧洲央行未来将越来越依赖非传统货币政策，这些政策将逐渐失败。“主要问题是货币政策只能发挥这么大的作用，因此欧元区可能需要在财政政策上结成更紧密的联盟。”。

德拉吉还呼吁欧元区各国政府实施改革，以提高生产率和改善劳动力市场，并利用财政政策进一步刺激欧元区经济。“所有国家都应加紧努力，使公共财政的组成更有利于经济增长。”