否认安踏、特步为关联方 舒华体育冲A仍存盈利能力下降等难题

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“投资者网络”刘亮

2019年12月12日，中国证监会再次发布更新后的舒华体育股份有限公司(以下简称“舒华体育”)首次公开发行招股说明书。

针对2019年11月末中国证监会《舒华体育首次公开发行股票申请文件反馈》中提出的问题，舒华体育在最新版本的招股说明书中对安踏体育用品有限公司(以下简称“安踏”)和特步中国有限公司(以下简称“特步”)是否为本公司关联方做了补充说明。舒华体育否认该公司隐瞒了与安踏和Xtep的关系，并否认安踏和Xtep是该公司的关联方。

招股说明书显示，近年来，舒华体育存在盈利能力下降、经营能力下降、短期偿债压力加大等问题。，而公司通往A的道路可能仍然崎岖不平。

否认安踏和特步是关联方

舒华体育成立于1996年，是一家健身解决方案提供商，主要从事健身器材和展示架产品的研发、生产和销售。像安踏、特步等知名体育用品公司一样，舒华体育也崛起于福建晋江这个著名的体育产业之乡。

从2016年到2018年，安踏和特步一直是舒华体育的第一和第三大客户。2018年，安踏和特步为舒华创造了2.26亿元的总收入，占舒华体育2018年总收入的19.13%。

根据招股说明书，林芝安达投资有限公司(以下简称“林芝安达”)持有舒华体育5.75%的股份，是舒华体育的第二大股东。

根据企业调查，丁、、兄弟共持有林芝安达70%的股权，他们是实际控制人。丁还担任安踏体育执行董事兼副董事长，与弟弟共同持有安踏的控股权。Xtep的实际控制人丁水泊曾经为舒华体育的实际控制人张卫健提供贷款。

因此，舒华体育与安踏和特步的关系受到了特别关注，一些媒体质疑舒华体育“掩盖了这一重要关系”。在反馈中，证监会还询问舒华体育是否符合安踏和Xtep不被认定为发行人关联方的规定。舒华体育向安踏和特步出售的商品定价是否公平，是否存在利益转移，是否存在重大依赖等。

舒华体育在新的招股说明书中说明，丁时嘉和丁世忠兄弟分别间接持有林芝安达35%的股份和舒华体育2.01%的股份，在舒华体育均无任何职务，因此丁时嘉和丁世忠均不是与舒华体育有关联的自然人。根据现行《公司法》、《企业会计准则》等相关法律法规，安踏体育不是舒华体育的关联法人；Xtep及其实际控制人丁不持有体育股份，不持有体育股份，也不是发行人的关联方。

舒华体育还表示，它出售给安踏、特步和阿迪达斯的产品是展示架。该公司向这三家企业销售的展示架产品的毛利率相似。例如，2018年，安踏、Xtep和阿迪达斯展示货架的毛利率分别为33.94%、29.18%和32.13%。因此，舒华体育向安踏和特步出售的商品定价是公平的，不存在利润转移的问题。

报告期内，舒华体育向安踏体育的销售收入占总收入不到15%，毛利润占总毛利不到13%；对于Xtep而言，销售收入不到总收入的5%，毛利不到总毛利的5%。除了主要的体育客户外，舒华体育还相继开发了装饰、内衣等新型展示架客户，以降低企业客户的集中度。因此，该公司的经营并不构成对安踏和Xtep的主要依赖。

然而，舒华体育在其招股说明书中也表示，“尽管有相关的关联方识别标准，安踏与该公司并非关联方。不过，由于安踏是本公司的重要客户，而林芝安达是持有本公司5%以上股份的关联方，从谨慎的角度来看，本公司会将安踏与本公司之间的交易与关联交易进行对比披露。”

面临增加收入而不增加利润的问题

这不仅是与安踏和特步的关系，也是舒华体育近年来的经营状况。

从盈利能力来看，2016年至2018年，舒华的体育收入分别为10.6亿元、11.3亿元和11.8亿元，同期的归母净利润分别为1.34亿元、1.27亿元和1.18亿元，呈现收入增加而利润不增加的状态。近三年来，公司销售净利润率从12.57%下降到9.95%，期间销售费用、研发费用及其他费用的增加是销售净利润率下降的主要原因。2019年上半年，公司销售净利润率反弹至11.33%。

从营运能力来看，2016年至2018年各期末和2019年上半年，舒华体育应收账款余额分别为2.29亿元、2.64亿元、2.37亿元和2.71亿元，占公司同期流动资产的比重。分别为32.22%、38.39%、36.22%和45.25%；应收票据分别为2500万元、3700万元、4300万元和3600万元，分别占流动资产的3.54%、5.37%、6.52%和6.05%。

报告期内，公司应收账款+应收票据的余额和比例持续上升，同时公司应收账款的周转率呈下降趋势，分别为4.44、4.26、4.37和2.04，低于乐高股份(300729.sz)和鼎谷基创(300749.sz)行业上市的平均值。 这表明舒华体育的运营能力正在下降。尽管舒华体育在其招股说明书中解释称，其与客户合作时间长，关系良好，坏账风险小，但舒华体育仍对应收账款的必要坏账损失进行了拨备。

此外，从偿付能力角度来看，2016年至2018年和2019年上半年末，舒华体育的资产负债率分别为48.85%、49.11%、45.81%和44.28%，总体呈小幅下降趋势。同期，公司流动比率为1.39、1.25、1.17和1.14，速动比率为1.08、0.94、0.85和0.79，呈持续下降趋势。流动比率和速动比率低于同行业上市公司的平均水平，且速动比率长期低于1，表明公司短期偿债能力相对较低。

根据舒华体育的招股说明书，计划向社会公开发行不超过5000万股的股票，募集资金将按优先顺序投资于二期生产基地建设、R&D中心建设、信息化建设和补充流动性。舒华体育希望这些筹资项目能够提高公司的生产效率，研发创新能力，从而提高公司未来产品的竞争力，全面提升公司的产品，改变公司盈利能力和运营能力下降等问题。(思考金融产生了)■