上半年宏观数据好于预期将助推A股企稳回升

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2019年下半年初，a股“开局不错”，达到3000点。然而，7月的第二周并没有延续第一周的趋势，a股开始收窄至2900点左右。

7月中旬，上半年全国金融数据和宏观数据相继发布。7月15日，上半年国家宏观数据发布，为下半年a股走势提供了指引。良好的数据也为a股增添了动力。上证综指开盘走低，并在开盘当天走低。数据发布后，资本市场反应迅速，上证综指转为红色。收盘时，三大股指均呈红色，上证综指收于2942.19点，上涨0.40%。

英达证券首席经济学家李大霄表示，数据好于预期，这对股市有积极影响。稳定经济增长的措施将在下半年实施，货币政策将增加。上市公司业绩有望企稳反弹，这将推动市场复苏。股市在国民经济中的重要性不断增加，下半年股市继续复苏的可能性过高。

上半年宏观经济数据

比预期的要好

根据国家统计局发布的数据，今年上半年国内生产总值为450933亿元，按可比价格计算，同比增长6.3%。就季度而言，第一季度同比增长6.4%，第二季度同比增长6.2%。工业增加值23207亿元，同比增长3.0%；第二产业增加值179984亿元，增长5.8%；第三产业增加值247743亿元，增长7.0%。

“6.3%是一个相对稳定的速度，一个不低的速度，一个含金量相对较高的速度，一个来之不易的速度，一个有耐力支持的速度。”国家统计局国家统计局局长兼发言人毛胜勇在新闻发布会上说。

拉动经济的消费、投资和外贸三驾马车运行平稳。从投资数据来看，越来越明显的是，中国的固定资产投资正在向高科技产业靠拢。毛胜勇表示，投资结构呈现优化趋势，社会领域、高新技术产业和制造业技术改造投资保持在10%以上的良好水平。其中，第一产业投资下降0.6%；第二产业投资同比增长2.9%，其中制造业投资同比增长3.0%，高技术制造业投资同比增长10.4%；第三产业投资增长7.4%，其中基础设施投资增长4.1%，高技术服务业投资增长13.5%。

消费作为推动经济发展的重要“马车”之一，今年6月份取得了显著成效。数据显示，2019年上半年，社会消费品零售总额达到195，210亿元，同比名义增长8.4%。其中，6月份社会消费品零售总额达到33878亿元，同比增长9.8%。毛胜勇表示，上半年需求结构得到优化。消费的基本作用继续巩固。从贡献率来看，上半年消费增长对经济增长的贡献率超过60%，达到60.1%，消费内部升级继续推进。

消费数据的增长在很大程度上是由汽车消费的复苏推动的。数据显示，今年6月，汽车销量同比增长17.2%，较上月反弹15.1个百分点。联讯证券首席经济学家李麒麟表示，汽车促销是6月份社会消费增长反弹的主要原因，其增速从2.1%跃升至17.2%。据测算，2018年汽车零售总额占社会消费品零售总额的11.3%，6月份汽车零售复苏对社会消费增长的影响为1.7个百分点。

地方债务推动了社会融资的规模

增加3万亿元

根据央行日前发布的金融数据，就社会融资而言，上半年社会融资规模增量为13.23万亿元，同比增长3.18万亿元。从结构上看，上半年地方债券集中发行在一定程度上支撑了社会融资的增长速度。上半年，人民币实体经济贷款占同期社会融资规模的75.8%，同比下降11.4个百分点，企业债券占11%，同比上升0.8个百分点；地方政府专项债券占比9%，同比增长5.4个百分点。

社会融资规模的增量是指实体经济在一定时期内从金融体系中获得的资金量。分析师认为，总体而言，超越社会融资指标预期将有助于提高宏观预期，并有利于修复股市估值。当这种影响传递到股市时，它将增强风险偏好。市场预期后续企业的利润将会提高，这也将有助于无风险利率的下降和估值的提高。

据深湾宏源研究报告显示，6月份新增信贷低于预期，社会融资高于预期，主要是银行对非银行类风险偏好短期下降和地方政府专项债券融资量下降所致，而实体企业中长期融资仍较弱。展望第三季度，预计企业中长期贷款不会出现趋势性变化，但专项债务规模将继续扩大，表外融资边际下降将趋于稳定。在低基数或支撑下，未来几个月社会融资类股的增速将进一步提高。至11%至11.5%；但是，由于规模的结构性特征，社会融资增速将大于整体信贷环境，m2增速预计相对较小。融资结构也显示，制造业投资在未来几个月可能保持低增长，而基础设施投资增速预计将略有改善。

据《招商局证券研究报告》显示，虽然上半年社会融资总规模有所提升，但结构性分化依然明显。从结构上看，非标准低基数和政府特殊债务是社会融资同比增长的主要原因。但是，信贷结构分化依然明显，企业短期贷款持续增长，中长期贷款持续疲软，企业中长期融资需求依然疲软。这种结构正在改善，或者需要通过反周期调整政策来增持。

中国人民大学崇阳金融研究所副所长董希淼表示，随着稳健货币政策的实施，整个市场流动性处于合理充裕的状态，银行贷款在社会融资中的比重也在增加，金融服务实体经济的能力进一步增强。

支撑a股强势的因素

正在增加

“从下半年开始，应该说外部环境可能还是比较复杂的，中国有下行压力，但是经济运行稳定的基本面不会改变，空还有很多政策储备，包括国内市场的持续增长。总之，这些因素有利于全年实现经济和社会发展的主要目标。”毛胜勇说道。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，展望市场前景，支撑a股走强的因素正在增加。首先，对美联储将降息的预期越来越强烈，这可能会提高全球市场的流动性。二是外部不确定性对市场的影响逐渐缓解，市场风险偏好开始上升。三是近期人民币贬值压力有所缓解，市场担忧有所缓解。第四，经过近三年的调整，a股市场整体估值处于历史低位，这也是全球资本市场的低估值，可能会吸引全球资本流入。第五，市场流动性吃紧已经缓解，短期利率大幅下降。第六，保险资金或提高股权资产投资比例上限可能会在未来将更多的保险资金带入市场。

CICC证券表示，考虑到7月初至今的市场表现和交易情况，在增长压力暂时难以缓解的背景下，投资者整体情绪相对较低。短期内，利润很难形成对市场的强大支撑。在政策方面，社会融资和信贷数据表面上略高于预期，但实际上反映了中小银行去杠杆化的初步影响。市场可能会保持振荡模式，直到月底更重要的事件一个接一个地到来，市场前景才会变得更加明朗。

信息披露数据显示，截至7月15日，1668家a股上市公司发布了中期业绩预测，其中902家上市公司业绩良好，占披露公司的54%；721家上市公司业绩不佳，占43%。

此外，创业板的业绩预测是光明的，预幸福率接近60%，业绩增长率略有回升。业内人士表示，结合成长型行业中等基本面的支撑和创业板商誉减值风险的持续消化，保守预期创业板的年业绩将同比增长10%左右。