长城汽车：单车利润稳步回升 弱势更显管理水平强悍

本篇文章2789字，读完约7分钟

长城汽车(601633，诊断)发布了一份性能报告。预计19年上半年总营业收入约为413.8亿元，净利润约为15.7亿元，返母净利润约为15.3亿元；扣除后的净利润约为12.4亿元。同时，为了保持整体销售的健康、稳定和可持续发展，2019年的销售目标调整为107万辆。

市场疑虑消除，自行车净利润如期增长。此前，市场担心5月和6月第六次全国代表大会的转换因素可能会对公司业绩产生重大影响。然而，由于公司卓越的管理水平，第二季度自行车单季净利润环比大幅提升，业绩略超预期，打消了市场疑虑。其中，第二季度单季自行车净利润为3609元(第一季度:2724元)，同比增长32.5%；单季自行车非净利润为2845元(第一季度:2267元)，同比增长25.5%。在行业低迷、五国六国大幅打折的背景下，自行车的利润也可以提高，公司的管理水平也得到有力的体现。

折扣力度稳定，市场份额逆势上升，品牌力在行业极端背景下开始显现。在行业需求疲软、五国和六国竞争对手大幅降价的背景下，长城汽车整体折扣稳定，价格体系稳健。上半年销售额同比增长约5%。基于百万股声誉的品牌力量开始发挥作用，这为公司在未来低速增长的汽车市场奠定了长期基础。

目标调整不会改变趋势，下半年仍值得期待。公司销售目标的调整是为了应对宏观经济和行业的整体变化，这并不改变公司强于行业的趋势，也减轻了经销商的压力，更有利于销售体系的健康稳定发展。下半年，皮卡枪、欧莱雅r2等新款车型的推出将有助于实现销售目标，而h6/f7/m6等畅销车型将继续拓展市场，仍值得期待。

投资建议:自行车净利润如期增长，公司优秀管理水平重现。销售目标的调整并没有改变公司弱于行业的趋势，下半年仍值得期待。

我们估计公司19年/20年归属于母亲的净利润将分别为50.07亿元/57.37亿元。目的长城汽车作为自有品牌的旗舰企业，逆潮流而动，不断扩大销售，增加市场份额。在行业恢复期间，它将具有更高的灵活性并保持其评级。

风险警示:乘用车销量未达到预期，降价促销力度大于预期

广和通(300638，门诊部)

业绩保持快速增长

5g产品即将发货

推荐

杨坤民生证券

广核通发布2019年中期业绩预测:利润7600万-8200万元，同比增长242.71%-269.77%。

围绕大客户战略，性能翻了一番

2019年上半年，物联网行业整体发展良好。公司注重大客户战略，市场拓展良好，整体收入和利润实现快速增长。按利润中位数计算，上半年归属于公司的净利润为7900万元，第二季度归属于公司的净利润约为4100万元，同比增长约166%。与此同时，随着产品结构的不断优化，公司的毛利率水平也较同期大幅提高。

笔记本行业保持领先地位，收入比例持续上升

该公司是中国领先的无线通信模块制造商，其产品分为m2m和mi两个业务部门，涵盖汽车联网、智能电网、移动支付、安全监控、笔记本电脑和电子书等行业。该公司在笔记本电脑市场上具有显著的领先优势。2016年，其产品开始进入国际一线笔记本制造商的主流供应商行列，近年来，其份额和客户数量不断提高。今年上半年，笔记本电脑的收入约占公司总收入的一半。此外，公司在移动支付领域具有显著优势，智能pos的出货在行业中处于领先地位。

固定增长将会成功，5g产品将很快发货

该公司的非公开项目于今年6月获得中国证监会批准，计划筹资7亿元，主要用于5g通信技术产业化项目和超高速无线通信模块产业化项目。随着5g技术的不断发展和5g网络的广域建设，低功耗、高速度、宽覆盖的物联网将逐步成熟，更多的基础设施将配备无线通信模块，实现对象间的互联互通。因此，公司将主要投资于5g通信模块的研发和应用，尽快布局潜在产业，抢占蓝海市场份额，这将有助于丰富公司的产品体系，提升公司的核心竞争力。

投资建议

据估计，2019年至2021年公司每股收益分别为1.45元、2.09元和3.02元，对应的市盈率分别为38倍、26倍和18倍。公司近两年的平均市盈率和最低市盈率分别为64倍和33倍。提高评级，给它一个“推荐”评级。

四.风险警告:

物联网行业的需求低于预期；行业竞争加剧。

开放医疗(300633，诊所单元)

启动员工持股计划

今年下半年有望回升

买进

西南证券(600369，诊断)朱国光

凯医疗最近发布了员工持股激励计划，计划以定向发行新股的形式对共360名中层管理人员和核心技术业务人员实施股票激励计划，共授予600万股，占公司总股本的1.5%，其中首次授予560.7万股，占公司总股本的1.4%，预留39万股。本次奖励价格为14.72元/股，预计累计待摊费用为8000万元。

员工持股计划已经启动，收入方面的评估目标显示了公司对长期增长的重视。本次股权激励计划涉及360人，主要覆盖核心中层管理人员和技术或业务人员，这将大大提高公司技术和销售人员的积极性。激励计划将分三个阶段解锁:2019年、2020年和2021年，以收入结束为绩效考核目标，以2016年至2018年的平均收入为标准。2019年、2020年和2021年的收入增长率分别不低于30%、60%和90%。我们相信公司的内窥镜业务正处于快速增长阶段。以营业收入为考核目标，可以更好地反映公司的成长，为公司的长远发展打下良好的基础。

Q2扣除非净利润的下降趋势已经放缓，预计其业绩将在下半年回升。上半年，公司预计实现归属于母公司的净利润6487万元至7667万元，同比下降35%至45%，40%的中值与第一季度的42%基本一致，其中非经常性损益约为1900万元，扣除的非净利润同比下降41.6%至53.5%，与第一季度的99%相比有显著改善上半年，公司继续加大销售队伍建设，各项经营费用快速增长。随着公司的高端新产品不断推向市场，我们预计下半年的业绩将会有很大的提高。

彩色多普勒超声产品继续高端化，国内替代空消化内镜的余地很大。公司多年来一直深入超声波领域，掌握了主要超声波元器件的核心技术，产品不断向中高端市场拓展。2016年推出的中档彩色超声s50在市场上销售成功，2018年底推出的中高档彩色超声s60获得了良好的市场反馈，预计销量将持续快速增长。消化内镜作为公司的下一个关键突破方向，正处于快速增长阶段，新产品hd550已在市场上成功销售和推广。此外，公司正在研发一批新产品，预计将逐步实现该领域的国内替代。

利润预测和投资建议。预计2019-2021年每股收益将分别为0.76元、0.95元和1.20元，相应的市盈率分别为34倍、27倍和22倍。考虑到该公司的消化内镜产品在中国处于领先地位，国内替代空的房间很宽，并首次被覆盖，目标价格为34.2元，被给予“购买”评级。

风险警告:产品研发竞争可能不如预期；彩色超声业务可能大幅下滑；消化内镜检查的量可能不像预期的那样。