欧央行负利率的负面

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分析人士指出，欧洲央行已经用完了传统的控制工具，担心未来会越来越依赖非传统的货币政策，而这些政策会逐渐失效。

欧洲央行指出，已指示相关的欧元体系委员会研究重新实施量化宽松计划的可行性，并评估分级存款利率制度的潜在用途。

7月25日，欧洲央行召开货币政策会议，宣布将存款利率维持在-0.40%不变，主要再融资利率维持在0.00%，边际贷款利率维持在0.25%。

欧洲央行表示，如有必要，利率将维持在当前或更低水平，并有必要在更长时间内保持高度宽松政策。欧元区的经济形势显示出恶化的迹象。央行准备随时降息，并调整所有工具，以使长期低迷的通胀率接近目标水平。

欧元区经济增长率在2018年达到峰值后逐渐下降，最近发布的欧元区制造业pmi数据也低于预期。

欧洲央行的存款利率已经连续五年为负，自2016年以来一直处于-0.40%的历史低点。在全球经济放缓的背景下，负利率政策将继续实施。

然而，最近越来越多的声音质疑负利率政策是否能像政策制定者最初预期的那样最终成为欧洲经济的解毒剂。欧洲央行货币政策未来调整的空有多大？

错过了加息的最佳时机

自2014年6月以来，欧洲央行实施了负利率政策，这是本轮负利率的最早执行者。这里的负利率是指欧洲商业银行存放在欧洲中央银行的准备金的负利率。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)曾表示，实施负利率是为了“支撑中长期通胀预期”。

风险管理解决方案提供商公理欧洲应用研究部(European application Research Department of Augusta)的执行董事克里斯托弗朔恩(Christoph schon)向《国际金融新闻》(International Finance News)表示，对宽松货币政策的预期一直是推动今年上半年全球股市强劲表现的关键因素。欧洲的负利率政策支撑了欧洲金融市场。今年，股指上涨了17%以上，但并未渗透到基础经济领域。所有迹象都表明，欧洲经济在过去6至9个月中出现了萎缩。

数据显示，7月份欧元区制造业pmi的初始值为46.4，低于预期的47.6，这是欧元区制造业pmi连续第六个月低于50。被称为欧洲经济“火车头”的德国，6月份制造业pmi也低于繁荣和衰退线。

根据欧盟委员会最近发布的2019年夏季欧洲经济预测，2019年欧盟和欧元区的经济增长率预计分别为1.2%和1.4%，远低于2018年的1.9%和2%。除非发生意外，否则这将是自2015年以来的最低增长率。

河宝全球宏观收集团队的策略师马丁·范·弗利特(Martin van vliet)告诉《国际金融新闻》(international finance news)，欧洲央行的负利率政策降低了欧元区的市场利率和债券收益率。因此，它有助于降低政府、消费者和企业的借贷成本。据欧洲央行称，负利率对经济起到了积极作用。然而，欧元区的通货膨胀与央行的中期目标“低于但接近2%”并不一致。这意味着欧洲央行的负利率政策可能会失去可信度，或者欧洲央行未来可能不得不采取更多非常规政策。此外，负利率政策影响了市场利率的自由定价机制，破坏了经济中的创造性因素，人为地降低了违约率，并且没有将劳动力和资本重新分配给具有更高利润的前瞻性企业。换句话说，负利率政策在一定程度上削弱了经济增长的潜力。

克里斯托弗·舍恩认为，欧洲央行错过了加息的重要机会。他告诉《国际金融新闻》记者，“在2018年夏天，欧元区经济看起来要好得多。如果届时能够提高利率，下一次经济衰退就有回旋的余地。但现在，随着美联储准备开始降息，欧洲经济形势正在恶化，英国“英国退出欧盟”的不确定性和美国对欧洲汽车征收关税的威胁将加大对德国经济的影响。欧洲央行似乎更有可能恢复其资产购买计划。”

银行业的盈利能力受到影响

一些分析师指出，欧洲央行希望通过负利率鼓励银行放贷。

据《华尔街日报》报道，负利率已经改变了正常的贷款成本。如果商业银行想在央行存款，就必须支付费用，这意味着商业银行应该反过来以低成本向其他银行、企业和消费者放贷，并向一些客户收取存款费用。理论上，这将鼓励人们增加借贷和支出，减少储蓄以刺激经济。

但事实上，克里斯托夫舍恩说，尽管金融机构一直抱怨说，他们必须为在央行的存款支付“罚款”，但他们仍将大量现金存入央行。根据数据，他们在2018年支付了75亿欧元的利息(过去五年支付了210亿欧元)，而不是贷款给客户。

由于贷款利率很低，负存款准备金率很难转嫁给储户。这意味着银行的盈利能力将受到不利影响，许多银行的利息收入将承受压力。

德意志银行的经济学家福尔克·兰道估计，由于负利率政策，欧元区银行每年损失约80亿欧元。

北欧银行(Nordic Bank)首席执行官卡斯帕冯科斯库尔(Casper von koskull)形容这是“一个实际上正在扼杀欧洲银行业参与者的危险环境。”

彭博社(Bloomberg)首席美国经济学家卡尔里卡多纳(Carl riccadonna)表示:“为了将宽松政策推广到更广泛的经济领域，金融业必须保持健康。”如果你正在削弱银行业，负利率不是一个有效的政策工具。负利率是央行降低借贷成本以刺激消费和投资的标准策略的极端版本。”

彭博表示，负利率政策也可能削弱人们对银行系统的信心，导致人们囤积货币和黄金。瑞士有一些证据证明这一点，特别是1000瑞士法郎的纸币，这是世界上最高面额的纸币之一。

与此同时，法国外贸银行亚太区首席经济学家艾西亚向《国际金融新闻》表示，负利率政策也将促使银行承担风险，向风险较高的项目放贷，对未来金融稳定构成威胁。此外，人们担心负利率政策会使资产配置失衡，为低效的“僵尸企业”提供支持，并鼓励资产价格飙升。

评估分级利率体系

欧洲央行指出，已指示相关的欧元体系委员会审查各种方案，研究重新实施量化宽松计划的可行性，并评估分级存款利率制度的潜在用途。

所谓分级利率制度，是指将商业银行在央行的存款准备金分为多个级别，在不影响所有准备金的情况下，对部分级别的资金实行负利率。目前，丹麦、瑞士和日本都采用分级利率制度。

标准普尔欧洲首席经济学家西尔万·布洛伊尔告诉《国际金融新闻》，欧洲央行仍在讨论是否采用分级利率。一方面，鉴于通胀放缓，欧洲央行需要维持宽松的货币政策。与美联储一样，欧洲央行需要保持比过去更广泛的资产负债表，这意味着银行将拥有比过去更大的超额准备金。分级存款利率制度可以使欧洲央行在不过度影响银行盈利能力的情况下进一步降低负利率。

“另一方面，欧洲银行很难将负利率转嫁给客户存款。如果他们这样做，净息差将会增加，因此欧洲央行不需要引入分级利率体系。此外，超额准备金在欧元区国家并不是对称分布的。欧洲央行的大部分超额准备金被法国和德国占据。我们想知道，分级利率体系是否会影响法国和德国商业银行向家庭和企业放贷的意愿。从而影响货币政策对实体经济的传导。”布洛伊说。

艾西亚对《国际金融新闻》表示，自2014年以来，欧洲央行一直保持着非常低的利率和扩张态度，打算进一步降息。有必要对低利率政策的净效应进行非常全面的经济分析，特别是要彻底考察对企业资本融资和预算、资产价格、借款人偿付能力、储蓄和宏观再分配的净效应。“我们预计欧洲央行将宣布引入银行超额准备金评级制度，以帮助减轻负利率政策的不利影响。然而，采用这种评级制度表明，低利率在短期内将保持不变。”

Christoph schon认为，分级利率计划主要是通过取消对存放在中央银行的闲置现金的罚款而使银行受益。“这会鼓励他们向公司提供更多贷款吗？我们有疑问。”。

嘉盛集团全球研究团队负责人马特·韦勒(Matt weller)向《国际金融新闻》(International Finance News)表示，一些传统的控制工具已经用光，因此欧洲央行未来将越来越依赖非传统货币政策，这些政策将逐渐失败。“主要问题是货币政策只能发挥这么大的作用，因此欧元区可能需要在财政政策上结成更紧密的联盟。”。