幼教差异化需求强劲 行业集中度低整合空间大

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中国商业智能新闻:幼儿教育将是受益于二胎政策的第一个教育阶段。另一方面，新一代家长消费的升级促进了家长对教育的重视，对优质教育资源的争夺已从小学转向幼儿园和早期教育。

私立学前教育是主体

根据国家统计局的数据，截至2015年，全国共有223，700所幼儿园。其中，公立幼儿园77，300所，占34.56%，私立幼儿园146，400所，占65.43%。在增量方面，15年内增加了13，800所幼儿园，包括6，706所公立幼儿园和7，094所私立幼儿园，其中私立幼儿园是主导力量。

数据来源:中国工商研究院组织

学前教育行业的市场格局极其分散，空的整合度相对较大

据统计，私立幼儿园数量最多的是虹影(3357所)、北京袁波(950所)、香港跨世纪幼儿园(900所)、小太阳幼儿园(600所)和蔡威幼儿园(500所)，注册率仅为2.82%。根据国家发展和改革委员会、财政部、人力资源和社会保障部发布的《关于实施第三个学前教育行动计划的意见》，到2020年，学前三年的毛入学率将达到85%，全纳幼儿园的覆盖率(公立幼儿园和全纳私立幼儿园的儿童占幼儿园儿童总数的比例)将达到80%左右，旨在提高幼儿园阶段的普及率。我们相信，未来私人资本在特色高端园区将有更大的投资机会。

学前教育行业的代表性公司有a股秀强(300160)、伟创(002308)和美股。从收入规模来看，红色、黄色和蓝色收入最大，达到7.53亿元；净利润方面，伟创股份以1.62亿元的净利润排名第一。

数据来源:中国工商研究院组织

利润指标方面，2016年伟创幼教业务毛利率为58%，净利率为41.1%，秀强股份毛利率达到60.3%；红、黄、蓝的毛利率只有15.6%，主要是因为红、黄、蓝主要是直接经营的公园，其学费收入约占经营收入的75%。直营公园的初期投资相对较大，一般公园需要3-4年才能达到全园(成熟期)。目前，不到一半的红、黄、蓝成熟园区导致毛利率较低。随着自营园区逐步进入成熟阶段，红、黄、蓝三色的毛利率有望进一步提高。

从私有化的角度来看，幼儿园的私有化程度最高，私立幼儿园占所有幼儿园的64%。从市场规模来看，幼儿教育的市场规模约为3800亿，复合增长率为18%。总体而言，幼儿教育差异化需求强，行业集中度低，整合空空间大。

注:详见中国商业研究院发布的《2017-2022年中国学前教育行业市场前景与机遇研究报告》。