“百股跌停”后现局部反弹 股市在上演什么戏码？

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作者桂(沈万红元(000166)，证券研究所市场研究主任，中信经纬特约专家)

股市的上涨始于去年底。在经历了一段时间的毁灭性飙升后，它突然从上周开始低头。在短短几天内，它不仅下跌了近一半的涨幅，还经历了几次个股大规模跌停。虽然与两年半前的“1000股限额”相比，目前的“100股限额”只能算是小巫见大巫，但其对投资者信心的影响无疑是巨大的。据说一年的计划在春天，但现在2018年的股市刚刚受到重创，这不可避免地给全年的趋势蒙上了阴影。

这与缺乏坚实的基础和更广阔市场的迅速崛起有关

另一方面，尽管股市崩盘是突然发生的，但仍有规律可寻。换句话说，指数下跌，甚至出现“100只股票涨停”，都有其内在的必然性。众所周知，去年12月，股市本身一直处于调整过程中，交易重心逐渐下降。然而，在年底，随着央行临时流动性管理和准备金率政策的实施或澄清，人们对春节前资金短缺的担忧逐渐缓解。此时，房地产市场已经企稳的消息刺激了一些相对便宜的房地产股票走强，这反过来又提振了整个市场。

值得注意的是，那些离开市场等待观望的基金已经回来了。他们中相当一部分人最初投资于金融等蓝筹股，现在继续增持这些品种，很快形成了蓝筹股在市场上再次走强的特点，这不仅推高了股指，也进一步强化了之前明显存在的结构性市场。许多人已经注意到，当股指站在3500点并试图上涨到更高的水平时，出现了大多数股票停滞不前或下跌的情况，只有少数重量级股票继续一路高歌。

应该说，这种情况本身已经为调整奠定了基础。原因很简单。经过去年近一年的结构性市场，沪深股市个股与板块的分化已经非常明显，许多优秀股票已经完成了价格回报。以前的低估现象已经基本不复存在。因此，到去年年底，他们也表现出了调整的需求。在正常情况下，如果调整是充分的，他们也不是不可能稳步攀升到更高的水平。然而，在2018年之前，新的市场开始了，而且势头很猛，这驱使指数拉正线并突破多个整数水平。由于市场本身的流动性没有得到有效改善，新资金的缺乏使得少数股票逞强，而大多数股票却因为资金的撤出而下跌。这种结构性失衡客观上给市场的进一步上行施加了压力，最终当股指距离3600点仅一步之遥时，市场开始逆转。现在回头看，这一波下跌与市场在缺乏坚实基础的情况下迅速上涨密切相关。可以说，它脱离了基本面，没有技术支撑。

新的信托法规等因素也在起作用

然而，如果上涨过快，就不应该连续大幅下跌，就会出现“100股涨停”的局面。市场会演绎到这种状态，而且毫无疑问还有其他因素。1月底是深圳中小板和创业板公司最后一次披露业绩预测。虽然大部分股票市场都公布了正面的信息，如盈利前、增加前和亏损前，但一些公司确实披露了巨额亏损信息，甚至是负面的信息，即他们不知道亏损有多少。常言道，“好事不出门，坏事传千里”，而这些负面信息在市场上迅速发酵，这不仅给相关股票带来了巨大的冲击，也不可避免地引起了人们对作为证券市场基础的上市公司质量的广泛质疑，使个股风险发展成为市场风险，极大地拖累了市场。

此时，“新信托条例”将于1月份实施的消息在市场上不胫而走。虽然后来知道许多内容是不可靠的，信托公司将实施新的和旧的规定，并将有一个减少杠杆的过程。然而，当许多投资者在匆忙中，首先想到的是如何快速撤回与信托相关的股票，这使得更多的股票遭受巨大的抛售压力。在这种情况下，主要股东质押的部分股份被迫平仓，因为股价下跌，必要的质押率无法维持。结果，市场上演了一场越来越多的杀戮悲剧，其外部表现是每个人都看到的“100股极限”。在市场缺乏系统性风险的情况下，此类股票的大规模跌停板不仅表明上市公司质量存在诸多问题，也反映出市场建设薄弱、市场运行基础差等更深层次的问题。然而，它对投资者信心的影响很难在短时间内修复。

根据上周五的市场行情，在持续下跌之后，做空的能量已经在一定程度上释放出来。虽然没有迹象表明有大量资金进入市场，但空股市确实没有进一步下跌的空间，因此出现了部分反弹。但是，由于这里欧美市场的大幅下跌，给国内市场带来了一定的心理冲击。因此，在短期内，市场只能专注于弱势的盘整，并继续搭建3400点以上的平台消化利润和平仓。应该说，没有这样一个过程，市场前景很难有所作为。此外，在这轮从高到低的市场中，个股和板块之间的分化非常严重，有些是合理的，有些是价值回归的，但有些只是投资者情绪化的产物，从价值投资理论来看是机械的，从增长理论来看是不合适的。如果这种模式无休止地持续下去，只会让更多的投资者感到不知所措，股市的功能也无法有效发挥，这就需要及时进行。现在看来，在未来一段时间内，市场应该认真反思这一轮市场的成败，努力推动全面调整，这样才能真正稳定市场，为推出新的市场做好准备。2018年才刚刚开始。从全年来看，今年年初的这个市场只是一个插曲。今年的股市仍有机会和巨大的希望。(中信经纬应用)

[专家简介]桂，注册证券分析师，现任深湾宏源证券研究所市场研究总监兼首席市场分析师。主要负责资本市场政策、股票市场趋势和个股研究的规划和管理，同时关注经济趋势和股票市场趋势及特点，擅长中长期市场分析。