中国私募行业合规研究报告（上）

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2013年6月1日生效的新《证券投资基金法》正式将私募基金纳入国家法律监管体系，中国私募基金行业迎来了大发展。作为金融业的新生力量，各类私募股权基金对于优化金融资源配置、丰富多层次资本市场具有重要意义。

截至2017年底，中国资产管理协会注册私募基金管理人22，446人，注册私募基金管理人66，418人，私募基金管理人238，300人，管理基金规模11.10万亿元。

在过去的四年里，私募行业取得了长足的发展。然而，在这个过程中，非标准化的问题随之而来。2014年至2017年，中国证监会对773家私募机构进行专项检查，占行业总规模的1.64%。检查中发现问题严重的私募机构有204家，占26.4%。

2017年8月30日，国务院法制办公室发布了《私募股权基金管理暂行条例(征求意见稿)》，与此前的《私募股权基金监督管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)相比，大幅提高了处罚标准，并对违规私募股权行为处以高达100万元的罚款。2017年11月17日，央行等五部门联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，纳入了私募股权基金，规范了资金池业务，打破了资产管理业务的刚性赎回。中国证监会发布的《投资者适宜性管理办法》正式实施；中国科学技术基金会相继发布了注册和备案规定，要求私募股权公司专业运营，并关闭了一些机构的大门。2017年的各种政策和趋势反映了监管当局整顿和规范私募行业的决心。

合规管理是私募基金经理开展业务的基础。在私募基金发展迅猛、监管严格、形势发生新变化的情况下，我们对中国私募基金行业进行了合规性研究。基于已公布的违规行为和法律法规，通过中国证监会、地方证监局、中国科学技术基金会和全国股份转让公司的公开信息，我们从2014年至2017年私募行业数千次公告和公告中筛选出177次处罚或公告函，并归纳出10大类58项违规行为。只有以史为鉴，深谙法律，掌握过去的刑案，才能了解深层次的规律和关联性。

私募违规分布

根据私募法律法规的具体规定，我们提取了58项违规行为，分布在10类私募行为中，即注册、基本信息、公示、适当性、募集行为、财产安全、投资行为、内部控制制度、信息披露和产品设计。

总体而言，违规私募行为的数量普遍增加。这反映出，自2014年私募基金行业被纳入国家监管框架以来，以中国证监会为基础的监管体系对私募基金经理的监管越来越严格。

具体来说，违规私募行为表现出两种不同的趋势:一方面，在财产安全、适当性和投资行为等六个方面违规的次数呈现逐年上升的趋势:财产安全从0次增加到12次，最终达到26次；适当性从6次爆发增加到43次，第三年达到48次。投资行为从13次增加到18次，第三年达到28次。这六个方面违规数量的不断增加，可以说明它们是监管部门的监管重点，同时也可以说明私募基金经理在这六个方面不规范，经常违反相关法律法规，其法律合规意识有待提高。

另一方面，在注册、公示、募捐等三个方面的违规次数先增加后减少:注册和备案次数从8次迅速增加到41次，然后又回落到27次；宣传从6次增加到28次，然后又减少到25次；招聘行为经历了约3倍的增长率，从6倍到20倍，然后下降到11倍。这三个方面的违规数量呈现出先增加后减少的趋势，表明在严格的监管环境下，私募基金的注册、备案等违规行为引起了私募基金管理人的关注，并采取相应措施积极整改，实现了合法合规运作。

违反不同业务类型的私募行为

根据管理的资产类别，私募基金经理可分为私募股权和风险资本基金经理、私募股权投资基金经理和其他私募投资基金经理。

如图所示，三种违规管理器的数量及其各自的违规时间是分布的。在私募基金经理的总数中，股权和风险资本所占比例最大，达到60%，是整个私募行业的主要机构类型；证券是第二大类机构，占37%；其他类别占3%。然而，研究发现，证券占47%，股权和风险资本占59%。可以看出，与股权和风险投资相比，证券违规所占的比例更大，违规的程度也更严重。

对于证券私募基金经理，首先，《基金法》和《证券法》对证券基金经理有更多的规范。对于股权和风险资本的私募基金经理来说，现行法律并没有做出全面而直接的规范。只有《暂行办法》对私募基金经理进行了整体监管。但是，从实际的行政监督措施和处罚来看，《暂行办法》轻而难规范。第二，证券私募股权基金经理与公开交易市场关联度高，其违规投资行为更容易引发《证券法》、《证券投资基金法》以及证监会、上海证券交易所和深圳证券交易所的监管，违规后更容易受到处罚。

2017年颁布的《国务院条例(征求意见稿)》对私募股权基金行业的行为规范做出了更加全面、详细的规定，处罚标准也有了很大提高，这无疑会增加私募股权基金和风险投资私募股权基金管理人的违法成本。相比之下，私募股权基金和风险资本私募股权基金的管理者在未来应该更加关注法律合规性。(中牟网络科技(北京)有限公司的罗也为本文撰稿)