上证综指“十一连阳”，为什么你的股票没涨？

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作者桂(沈万红元(000166)，证券研究所市场研究主任，中信经纬特约专家)

“第十一杨炼”含金量有限

从去年年底到上周五(1月12日)，上海股市持续上涨，其中上证综指连续11个交易日上涨，形成了罕见的“十一连阳”。从历史上看，该指数能够连续上涨超过5个交易日是相当不错的。即使在大牛市中，“连续八个杨”的概率也不大。现在有一个"连续十一个杨"，这自然引起了舆论的关注。股市应该开始新一轮的价格上涨吗？

回望过去，这个“第十一个太阳”，尽管它看起来很美，但给人的印象是试图向上突破。不过，就增幅而言，其实并不大，累积增幅只是超过3%。如果是在三年前的2015年，可能会增加一天甚至半天。然而，问题在于，上证综指是唯一一个经历了“11次连续上涨”的指数，而深证综指在此期间经历了下跌。中小板和创业板指数更具有阴阳交叉的特征，很难看出有必要进行牛市。这也提醒人们，如果一定要说现在股市有市场，我们只能说有些股票有市场。当然，这部分股票权重相对较大，对上证综指有明显的影响，从而造就了该指数的牛市外观。

从结构上分析，白酒板块是本轮上涨的主导品种之一。去年底，贵州茅台(600519)宣布其产品价格上涨18%，这刺激其股价在700元左右站稳脚跟，并推动了整个白酒行业的崛起。在年底和年初，通常是酒精消费的高峰期。贵州茅台在产品供不应求时宣布提价，这向市场发出了明确的行业信号，也给股市带来了一个主题。虽然白酒行业在市场上出现了一些争议，去年11月和12月相关股票也有所调整，但在目前的环境下，做多的精力爆发出来，完全主动起来，不仅推高了白酒行业，还进一步拉动了金融、家电、品牌中药等自去年以来持续上涨的行业，为“连太阳”打下了基础。

相反，大多数中小企业在各方面仍存在一定的不确定性，业绩相对一般。同时，这一时期没有有效的主题，所以趋势很被动。一方面，缺乏上行势头，另一方面，由于投资者换仓，将不断面临大量的套现压力，这不仅错过了当前上涨的市场，而且在“十一杨炼”也有一定的负面下跌，完全是“赚指数，赔钱”。从这个角度来看，目前“第十一杨炼”的含金量是有限的，因为它还没有全方位打开一个大市场。市场仍处于结构性市场，正因为上证综指突破了3300点和3400点的两个整数水平，并呈现出持续上涨，所以赢得了众多眼球。事实上，即使就“十一阳”而言，至少有几条阳线是牵强附会的。虽然它们具有统计意义，但在操作层面无法解释太多问题。显然，投资者很难认识到大牛市的到来，因为这种“平阳”。

新热点的轮换替换

然而，在这个“第十一届杨炼”的背后，它确实暗示了一些新的东西。现阶段，除了一些传统的蓝筹股之外，房地产板块如雨后春笋般涌现，尤其是那些销售规模较大的地产股一起上涨，对市场的解读起到了重要作用。因为在这里，投资者已经看到了市场上可操作主体多元化的趋势，而且因为房地产行业的产业链很长，很容易引起与其他行业更多的关联。事实上，在“连续第11年”中，真正能够持续上涨的股票并不多，新的热点在此期间不断出现。从某种意义上来说，它们之间的轮换和置换也对避免市场大幅回调和顽强保持上涨趋势起到了积极作用。当然，除了少数蓝筹股之外，包括房地产在内的许多股票的价格上涨都是不连续的，因此它们带来的财富效应相对有限，对投资者没有吸引力。这就是许多投资者没有在“第十一届杨炼”中赚钱的原因。

值得一提的是，区块链的概念最近突然爆发，成为市场的焦点。事实上，区块链并不是一个全新的概念，它在市场上一直备受争议。然而，最近，区块链概念股在海外市场飙升，这刺激了国内投资者，所以关于区块链的故事满天飞。无论从哪个角度来看，区块链目前的市场都是高度投机的，其中蕴含的风险不可低估。然而，这个很多人都不太清楚的概念很快就会流行起来，这反映出市场仍然对富有想象力的题材非常感兴趣，能够聚集相应的资金参与炒作。这种情况可能不愿意被价值投资者接受，但它表明一些投资者对风险资本的偏好和对想象中的高增长的期望显然是无用的。可以预期，在供应方结构改革的“补缺”过程中，空新兴产业将会有更大的发展，资本市场也应该在这方面做出回应。区块链主题在“第十一届杨炼”上的表现可能会告诉投资者，2018年的股市将会丰富多彩，一些新的热点将会不断涌现。

如前所述，由于市场运行的结构性原因，当前股市中“十一连阳”的含金量是有限的，但市场能够这样发展的事实仍然反映了市场结构的一些微妙变化。对于那些在“第十一届杨炼”市场没有赚钱的投资者来说，他们不需要气馁。相反，他们还不如一个接一个地对各种经营主题进行更多的比较和研究，以便抓住市场前景中有望形成的新热点。归根结底，是否有“第十一个连续的太阳”并不重要。关键是，只要投资者对市场前景有信心，能够从更大的角度选择未来的领先品种，不仅市场会在震荡中逐渐上涨，投资者也能够在一个均衡、合理运行的市场中获得理性投资带来的收益。(中信经纬应用)

[专家简介]桂，注册证券分析师，现任深湾宏源证券研究所市场研究总监兼首席市场分析师。主要负责资本市场政策、股票市场趋势和个股研究的规划和管理，同时关注经济趋势和股票市场趋势及特点，擅长中长期市场分析。