德意志银行：中国高端制造业创新发展值得期待

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德意志银行集团(以下简称“德意志银行”)中国首席经济学家张智威博士最近发布了《2018年中国经济展望研究报告》。张智威认为，2017年中国经济运行良好，增速平稳，消费和服务业表现尤为突出；三线城市的房地产市场继续繁荣；供应方改革取得了显著成效，提高了工业收入。2017年，全球经济环境良好，日本和欧洲经济增长加快，市场稳定，人民币对美元走强。

德意志银行预测，中国的经济增长模式将在未来五年发生转变。过去，在劳动力萎缩、去杠杆化、基础设施投资放缓和宏观经济政策收紧等因素的影响下，投资拉动型劳动密集型经济增长模式将从高速增长向高质量发展转变，发展方式将发生调整，增长势头将发生变化。房地产和基础设施投资在经济增长中的引擎作用将被一些行业所取代，如高端制造业和高端消费。德意志银行认为，2018年这些领域的创新和发展值得期待。

在财政政策方向上，德意志银行预计中国将继续保持占国内生产总值3%左右的财政赤字，而德意志银行认为，包括中央和地方政府财政支出在内的财政总支出增长率将下降。此外，预计2018年人民币汇率将保持基本稳定。

就外部环境而言，2018年将充满变化。德意志银行认为，世界主要央行将收紧货币政策。欧洲央行(ECB)和日本央行(BoJ)已经缩减了资产购买规模，美联储(Federal Reserve)也缩减了资产购买规模，这表明本轮全球量化宽松周期的顶峰已经过去。此外，美联储仍处于逐步加息周期，德意志银行预计12月将进行新一轮加息，2018年和2019年将分别进行四轮和三轮加息。

在债券市场研究方面，德意志银行(Deutsche Bank)高级策略师刘丽男最近发布的研究报告预测，人民币债券将在2018年年中被纳入日本国债指数，并将在2018年下半年被纳入另一个主要的全球债券指数。德意志银行预测，未来五年人民币债券投资流入将达到7000-8000亿美元。

刘丽男表示，上述判断有三个主要依据:第一，2017年外汇衍生品和利率衍生品市场的开放以及税制的明确，有效消除了外国投资者对人民币完全可兑换以及进入国内债券市场后跨境资本流动便利性的担忧。第二，中国共产党第十九次全国代表大会降低外汇远期交易的外汇储备要求，强调金融改革和对外开放，表明中国准备继续深化金融改革。第三，随着人民币的稳定，中国可能会继续提高跨境资本流动的便利性。

据报道，2017年，人民币债券市场新增境外投资规模达到3700亿元，境外投资总额达到1.22万亿元，占中国国内债券市场的1.65%，达到国内债券市场对境外投资者开放以来的最高水平。德意志银行认为，2018年，全球经济将保持增长活力，中国经济整体运行将继续保持稳定，中国经济政策将更加注重增长质量和金融风险防范。与历史标准或其他亚洲债券市场相比，人民币收益率的绝对水平仍然具有吸引力。