山东药玻药用玻璃行业龙头 产品量价齐升

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山东姚博(600529，临床单元)

领先的制药玻璃行业

产品的数量和价格都上升了

买进

光大证券(601788，诊断)陈

山东药用玻璃是药用玻璃包装行业的领军企业，主要从事各种药用玻璃包装的研发、生产和销售，是中国第一家企业，也是世界上第六家掌握一级玻璃生产技术的企业。公司主要产品——成型抗生素瓶在中国的市场份额超过80%，棕色瓶在全球的市场份额接近30%，在规模、成本和质量上具有明显优势。2017年前三季度，公司主营业务收入17.0亿元，增长17.8%；归属于母亲的净利润增长53.6%，达到人民币2亿元，业绩实现快速增长。

监管和环保更加严格，领先优势显现。医用玻璃作为药品包装材料的外部材料，直接影响药品的安全性和有效性。17年来，中国食品药品监督管理局完善了药品注册制度，对药品及其附件和外包材料的质量提出了更高的要求。公司产品质量稳定，性能优越，预计未来将充分受益于行业监管的逐步收紧，进一步扩大市场份额。

国家环保政策也影响了制药玻璃行业的生产能力，一些企业已经关闭。近年来，公司加大了对窑炉节能环保的投入，受政策影响较小。同时，由于环保成本的内部化，行业平均成本迅速上升，这进一步显示了行业领导者的规模和成本优势。此外，自9月17日以来，公司产品价格普遍上涨，竞争优势持续扩大。在过去的16年里，公司的市场份额明显增加。

利润预测和投资建议。公司是国内医用玻璃的领导者，引领产品需求稳步增长，积极拓展控制瓶、日化瓶等新领域，深入培育国内外市场，不断提高市场份额。得益于产品数量和价格的上升，公司的业绩有望实现快速增长。预计2017-2019年公司每股收益分别为0.86元、1.08元和1.31元，复合增长率为28.0%。该公司的目标价格为人民币22.68元，相当于18年内市盈率的21倍，这将是首次覆盖，并给予“买入”评级。