耶伦“终场秀”释放强烈“鹰”派信号 加息预期继续升温鲍威尔货币政策报告

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通胀预期和加息次数预期一直是市场密切关注的两个焦点问题，而今年1月的会议纪要恰好对这两个问题给出了非常“犀利”的答案。大多数与会者表示，对强劲经济增长的预期增加了逐步进一步加息的可能性。值得注意的是，在过去的一个月里，美联储一直被“雄鹰”精神所包围，相关经济数据的发布也给市场对美联储加息的预期火上浇油。市场分析师认为，美联储在一年内四次加息并非不可能。然而，无论是三次加息还是四次加息，货币政策制定者都需要考虑这一决定能否保持供需平衡。

美国当地时间2月21日，前美联储主席耶伦(Yellen)出席的上一次美联储货币政策会议纪要正式公布。将接力棒交给现任美联储主席鲍威尔的耶伦，给市场留下了两条关键线索:持续的“鹰”字措辞和不断上升的加息预期。鉴于目前市场认为鲍威尔将继续执行耶伦留下的逐步加息的货币政策路径，一些分析师认为，此次发布的1月份货币政策会议纪要是窥探鲍威尔将于本月28日发布的半年度货币政策报告内容的“窗口”。

《雄鹰之歌》继续演唱

事实上，通胀预期和加息次数预期一直是市场关注的两个焦点问题。一月份会议的记录对这两个问题给出了非常清晰的答案。“几乎所有参与者都继续预计，随着经济增长高于预期，劳动力市场依然强劲，通胀率将在中期内达到2%的目标水平。”会议记录指出。大多数与会者表示，对强劲经济增长的预期增加了逐步进一步加息的可能性。

这显示了美联储官员的信心。会议纪要指出，与会者一致认为，去年12月货币政策会议以来获得的信息显示，劳动力市场持续走强，经济活动稳步扩大。同时，在通货膨胀率方面，会议纪要指出:“与会者预计，随着资源利用的收紧和工资压力的加大，通货膨胀率将继续上升。”此外，一些与会者认为，近期美元贬值可能有助于通胀率在中期内回到2%。

对经济增长和通货膨胀率反弹的乐观预期使美联储会议记录看起来像“雄鹰”。会议记录公布后，联邦基金利率期货显示，美联储将在今年9月底前两次加息。值得注意的是，在过去的一个月里，美联储一直被“雄鹰”精神所包围，相关经济数据的发布也给市场对美联储加息的预期火上浇油。

众所周知，美联储已经成为引领全球货币政策正常化的中央银行。然而，在前进的道路上，美联储仍面临各种障碍。最明显的困难是通货膨胀率达不到标准。与此同时，失业率已降至历史最低水平，但无法带来工资的大幅增长。这一困境也让美联储感到困惑。然而，现在情况已经发生了变化。此前公布的美国非农就业数据显示，失业率继续保持在4.1%的低水平；更重要的是，美国1月份的平均小时工资同比增长了2.9%。双重利好消息提振了市场对通胀加速的预期。

此外，美联储直接关注的通胀率指数也“松了一口气”。根据美国劳工部的数据，消费者价格指数(cpi)环比上涨0.5%，同比上涨2.1%，均高于预期。1月份，剔除食品和能源的核心cpi也表现良好，环比增长0.3%，同比增长1.8%。由此可以看出，美联储的乐观预期和数据的客观支持似乎已经为3月份加息做好了准备，而市场对美联储今年将四次加息的猜测和讨论也不是“中间的城堡”，这是毫无根据的。

通货膨胀和利率上升正在升温

然而，在庆祝通胀率回升之前，美联储可能不得不考虑应对过热的措施。一方面，通胀率向目标移动支持了美联储的加息过程；另一方面，市场已经开始猜测，如果通胀率大幅上升，美联储可能不得不加快收紧货币政策的步伐，以遏制经济过热，这对已经陷入宽松货币环境多年的金融市场来说不是好消息。受1月份会议纪要发布的影响，截至2月21日，美国三大股指集体收盘，标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数分别下跌约0.5%、0.6%和0.2%。

值得注意的是，美国实施的税制改革法案和几天前通过的大规模政府预算可能成为推动经济上行的重要因素。据《华尔街日报》报道，鉴于美国政府在未来两年将产生约3000亿美元的支出，一些分析师预计，这将略微加快美联储今年和明年的加息步伐，以确保经济平稳运行。然而，美联储面临的挑战是，尽管许多经济学家认为税制改革和增加政府支出将有助于改善短期经济增长，但他们中的大多数人并不认为这些政策和措施将在长期经济增长中发挥巨大作用。在这方面，2018年，美国联邦公开市场委员会(fomc)成员、克利夫兰联邦储备银行(Cleveland Fed)主席梅斯特(Meister)表示，美国税收改革法案的实施可能会让经济面临上行风险，美联储可能需要进一步加息。

市场分析师认为，美联储今年四次加息并非不可能。然而，一些美联储官员仍然保守。达拉斯联邦储备银行行长卡普兰认为，美联储应该在2018年逐步耐心地提高联邦基金利率。费城联邦储备银行行长哈克说，2018年两次加息更合适。然而，在必要时，他仍对进一步加息持开放态度。

此外，新任主席鲍威尔即将迎来他的第一份半年度货币政策报告。“我们需要听取他的证词，这是一件重要的事情。这对我们加强对他将如何逐步退出刺激政策的理解非常重要。”三菱联合银行首席金融经济学家克里斯·鲁普基说。无论是三次加息还是四次加息，货币政策制定者都需要考虑这一决定能否保持供求平衡。