注册制改革时限有望延后 IPO被否后至少3年方可借壳

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中国证监会主席刘23日向全国人大常委会作出说明，建议将股票发行登记制度的授权决定期延长两年，至2020年2月29日。此外，中国证监会发布了《关于企业是否作为目标资产参与重组交易的相关问答》，将加强对目标资产已申报IPO被拒绝的重组项目的监管:对于重组上市交易(俗称借壳上市)，企业应在IPO被拒绝后至少运行3年，方可规划重组上市。分析人士认为，对借壳交易的监管政策越来越明确，这表明借壳交易更加困难，但也表明合格的优质企业借壳上市不存在政策障碍，未来在新规则下，借壳交易将再次走上正轨。

刘:建议将股票发行登记制度的授权决定期延长两年

《关于延长授权国务院在股票发行登记制度改革中调整和适用《中华人民共和国证券法》期限的决定(草案)》已于23日提交第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议审议。根据决定草案，股票发行登记制度的授权期限将延长两年，至2020年2月29日实施期满后。

受国务院委托，中国证监会主席刘向全国人大常委会作了说明。他说，经过两年的努力，中国证监会在完善市场体系、完善市场机制、规范市场秩序、增强市场诚信、加强市场监管等方面，为注册制度改革的稳步实施创造了良好的条件和环境。同时，他表示，多层次市场体系建设和交易者成熟度还存在许多问题，不完全适应登记制度改革的实施，需要进一步探索和完善。

2015年12月27日，全国人大常委会通过了《关于授权国务院调整和适用股票发行登记制度改革有关规定的决定》，该决定将于2018年2月28日到期。刘说，为了使登记制度改革稳步、及时地进行，保持工作的连续性，避免市场上的疑虑和误解，进一步为修改证券法积累实践经验，建议将授权决定的实施期限延长两年。

刘说，下一步，中国证监会将在总结实践经验的基础上，继续积极创造条件，稳步推进注册登记制度改革，条件成熟时向国务院提出具体实施建议，并会同有关部门加强对事件前后全过程的监管，防范和化解风险，切实保护投资者的合法权益。

中国证监会:如果首次公开募股被拒绝，该企业可以在计划借壳前至少运行3年

中国证监会表示，今后将区分交易类型，加强对基础资产已被首次公开发行(IPO)拒绝的重组项目的监管:对于重组和上市交易(俗称借壳上市)，企业应在IPO被拒绝后至少运行三年，然后再规划重组。列表；对于不构成重组上市的其他交易，将加强信息披露监管，重点关注拒绝上市和整改的具体原因、相关财务数据和经营状况是否与首次公开发行申报时相比发生重大变化及原因。中国证监会将协调沪深交易所和证监局，通过询问、现场核查等措施加强监管，有效促进上市公司质量提升。

业内人士对中国证监会的最新监管政策有不同的解读。悲观分析认为，ipo被拒绝后有长达3年的等待期，这将大大缩小借壳的基础资产范围，导致借壳有效需求者数量减少，从而对空壳价值产生不利影响。乐观的分析师认为，随着越来越详细的借壳和重组政策变得越来越清晰和完善，借壳上市的监管大门实际上比前一时期更宽。随着制度的完善，更多的借壳交易将走上新的轨道。在遵循规则的背景下，优质资产的借壳将有助于避免“坏钱赶走好钱”，激活二级市场的活动。

HKEx就新兴和创新工业公司的上市制度征求市场意见

香港联合交易所紧密跟进去年十二月十五日发表的《设立创新委员会的建议谘询摘要》所建议的上市制度发展方向，并于星期五就扩大现有上市渠道及促进新兴及创新行业公司上市的细则谘询公众。

新公布的谘询文件包括《上市规则》的修订草案，容许生物科技发行人及拥有不同投票权结构但未通过任何主板财务资格测试的公司在香港上市；并建立新的渠道，方便第二次上市，接受大中华区和海外公司来港进行第二次上市。香港联合交易所建议在《上市规则》中加入三个新章节，以落实生物科技、不同投票权结构及新渠道的三项建议，从而促进第二次上市。HKEx集团首席执行官李小嘉表示:“过去几个月，我们集思广益，达成共识，迈出了拥抱新经济、提升香港金融中心竞争力的重要一步。今天，我们就上市规则的细节谘询市场，希望能增加香港对新一代公司和投资者的吸引力，并为香港股票市场注入更多活力。」

在建议的计划中，香港联合交易所亦就从事药物(小分子药物)、生物制药及医疗器械(包括诊断)生产及研发但尚未盈利或盈利的生物科技发行人的上市适合性提供具体指引。至于其他生物科技产品制造商是否适合上市，我们会按个别情况考虑。由于根据拟议的生物技术章节申请上市的发行人未通过主板要求的财务资格测试，投资者面临额外的潜在风险。因此，建议的方案包括确定申请人是否适合上市的详细要求、更高的市场价值、强化的披露要求以及对主要业务重大变化的限制。

至于拥有不同投票权结构的创新工业公司，建议的计划紧密延续谘询摘要中所拟定的上市制度的发展方向。申请上市的发行人必须证明其具备适合不同投票权上市的特征，包括公司的性质以及不同投票权受益人对公司的贡献。

分析师认为，HKEx实施的一系列重大改革将为市场注入新鲜血液。随着更多优质企业的发展，沪港通和深港通也将提供更多的投资对象，给a股市场的投资者带来更多的选择。