沙隆达A：农药第一股王者归来

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萨隆达a(000553，诊所单元)

杀虫剂的第一个国王回来了

买进

信达证券郭

老农药企业的遗产依然存在。作为中国农药行业的第一家上市公司，萨隆达多年来经营良好，取得了长足的发展。2016年，它在中国农药行业100强中排名第六。自2015年以来，由于农药行业景气度下降，公司业绩经历了较大的负增长，但公司仍取得了一定的利润。从员工人数的变化趋势可以清楚地看出，公司没有特别沉重的历史负担和人员负担，与安达美的整合状况良好。

装载安达美，第一个农药王回来了。世界第七大农药公司和最大的非专利农药公司马克西姆·阿甘被中国化工集团公司收购后更名为安达美，其2016年的收入规模超过了中国农药工业协会前五名之和。萨隆达通过发行股票购买了安达美100%的股权，这在业务上有很大的协同作用。整合后，公司成为国内农药行业的领导者。与国内农药企业相比，安达美优势明显，其中最突出的是渠道能力。安达美在全球已获得5000多份注册，每年推出约200-300份新的注册证书，2016年有240份新的注册证书，超过了大多数国内农药企业拥有的注册总数。

盈利预测和投资评级:我们预测2017年至2019年公司合并报表的营业收入分别为233.4元、247.1元和263.5亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为178亿元、211亿元和26.1亿元。按照公司目前24.5亿股的股本计算，2017-2019年相应的稀释每股收益分别为0.73元、0.86元和1元。考虑到公司是全球非专利农药生产工厂的龙头企业，产品组合和销售渠道在世界上最广，具有突出的R&D能力和强大的品牌优势，首次被评为“买入”。

股价催化剂:原油价格上涨带动农作物价格上涨；杀虫剂的价格上涨了；大型农化企业因不可抗力而关闭。