辽宁债务压城背后

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除了辽宁，估计还有更多地方政府发行债券

资料来源|真相财经(身份证:振华财经)

在去杠杆化的巨大压力下，企业和地方政府的债务违约风险突然上升。

为了防止更大规模的债务违约，监管机构关上了一扇窗，但又打开了另一扇门，这样地方政府的债务就可以慢慢减少。

“关窗”的主要手段是派人到各省检查和防止地方政府变相借债和建立债务站；“开门”的方式是让地方政府“借新还旧”。

对于许多地方政府来说，“借新还旧”给了他们希望，而嗅觉敏锐的辽宁，立即抓住了这个机会。

5月17日，辽宁省财政厅将通过财政部上海证券交易所国债发行系统发行128.4048亿元地方政府债券。

下面的文章将揭示地方政府借贷的内幕，为什么辽宁省不能等待。

01

辽宁借

事实上，到目前为止，不仅辽宁，还有江西、云南、四川、福建、湖南等。已宣布将发行或已成功发行上海证券交易所公布的地方政府债券名单中的债券。

以辽宁为例，辽宁不是为了辽宁而写的，主要是因为辽宁的负债率很高。此外，由于经济增长放缓，财政收入也大幅下降。

以上是今年已经披露2018年政府债券发行情况的地方政府。从图中可以看出，2018年辽宁新增债务为279.89亿元，在六省中排名第二。

另外，我查询审查了辽宁省今年的发债情况，共发行了两批，第一批规模为151.49亿元，第二批规模为128.40亿元，都是定息债券。

值得注意的是，第一批发银行的151.49亿元全部是置换债券，用于偿还截至2014年底的地方债务本金。

第二批128.4亿元为地方政府债券和部分替代债券，分别为70.9亿元和57.6亿元。

辽宁等省开始借钱的主要原因是，2018年8月将是结束现有地方政府债券互换的最后期限。

根据三年置换期的要求，2014年底现有地方政府债务的置换将于2018年完成，因此2018年辽宁新发行的债务大部分是偿还地方债务本金。

02

地方政府借贷的历史

在许多人看来，政府花的钱不够。事实上，就债务而言，地方政府是一个普通的企业，政府借钱并不罕见。

中国地方政府借贷有许多特殊性，从半隐蔽到公平。借款的象征是20世纪90年代初实施的“分税制”改革。

第一阶段:“大合同”到“没钱生活”

在分税制改革之前，地方和中央政府对财政和税收分配采取“大合同”，中央政府每年为每个省确定一个纳税额。在支付了这笔钱后，剩余的财政和税收收入将归地方政府所有，收入增加，收入减少。

这项政策的好处是充分调动了当地经济发展的积极性，但问题也很明显:

1.包干后，各省的贫富不均，东南沿海富裕，内陆贫困。

2.中央政府对地方经济的控制被削弱了，中央政府太穷了，不得不向富裕省份借钱。

因此，朱镕基总理上任后，分税制改革开始实施。中央政府向中央政府分配税源稳定、税基广阔、易于征收的税种，如消费税和关税，有些税种由中央和地方政府共同负担。

上图显示了目前地方税收的所有主体，其中60%的企业所得税和个人所得税属于中央政府。

这一举措的效果立竿见影。分税制实施的第一年，中央财政收入比上年增长200%，占全国财政总收入的比重从22%大幅上升至56%。

此后，中央财政收入占全国财政总收入的50%，中央政府并不缺钱，这加强了其对经济的控制，但地方财政困难来了。

分税制改革的一大特点是地方政府移交了财权，但行政权并没有上升。一般来说，工作必须在没有钱的情况下完成。

例如，造桥、修路、引进人才、医院和学校、引进科研机构和大学、建设开发区以吸引投资，所有这些都需要地方政府支付费用。

如果没有钱怎么办？一种方法是向中央政府要钱，这叫做“流动资金”，但不是所有的地方政府都要得到钱；另一种是自己想办法，所以现在流行土地财政和地方债务。

每个人都必须熟悉土地金融。如今，许多城市实施的“人才计划”实际上是变相的土地财政。

第二阶段:白手套——本地融资平台

让我们来谈谈地方政府如何“借钱”花钱。

起初，地方政府不能直接借钱，所以他们成立了“借款公司”——地方融资平台、政府担保和借款公司。

例如，重庆在其全盛时期有8个省级地方融资平台，即重庆高速公路发展有限公司、重庆高等级公路建设投资有限公司、重庆城建投资有限公司、重庆水利投资有限公司、重庆发展投资有限公司、重庆水务集团和重庆房地产集团。

从这八家公司的名称来看，它们都与土地开发和基础设施建设有关。

这些公司的运作模式如下:

第一步:政府成立地方融资平台公司，将土地、公路、水等国有资产的收益权注入公司。

第二步:平台公司利用土地、道路和桥梁以及其他国有资产作为抵押，从金融机构(银行和信托机构)筹集资金。

第三步:平台公司利用融资获得的资金开发国有资产等。，从而获得国有资产的增值。(例如，如果你拿一个栗子，你将拆除一个农村宅基地，并在拆除后将其出售给房地产开发商，你将获得利润。(

第四步:政府(平台公司)和金融机构分享利润。

这款车型刚刚推出，堪称完美。政府获得了利润，经济发展了，基础设施改善了，金融机构可以有稳定的利息收入。

然而，从那时起问题就暴露出来了:

1、黑盒操作，不透明操作。这笔钱是公司借的，但被政府使用了。关键是融资平台的资金没有纳入政府预算，所以很难知道每个地方政府借了多少钱。

2.地方融资平台不是独立的。这些平台中的许多已经成为地方政府的提款机，很难控制从这些平台中提取和挪用资金。

3.地方政府的冲动融资。失去控制后，许多地方政府从平台公司借了很多钱来建设许多大型项目，以抵消他们的成就，但后来许多项目遭受损失。

4.对土地融资上瘾。投资亏损，政府没钱偿还，开始向“土地财政”要钱。此外，近年来房地产非常火爆，许多地方政府过度借贷。

第三阶段:政府自己借钱

地方政府通过融资平台借入越来越多的资金，中央政府觉得风险太大，问题迟早会出现，债务泡沫就会破裂。

2014年，著名的国发[2014]43号文件出台。

有几个主要含义:

1.地方政府通过融资平台借入的资金记录在账户中。

2.今后，地方政府必须通过省级政府借钱，其他主体没有资格借钱。

3.每个地方政府每年都有债务限额，不能再借了。

4.政府借款在上海证券交易所系统中统一公布，这有点像公司上市。

5.地方债务纳入地方政府一般预算收入。

因此，地方债务一般由省级地方政府通过债券市场发行，它们独立负责偿还。地方债务包括两个目的，一个是替代，另一个是新的。

所谓置换，说白了，就是借新还旧，也就是借新借的钱，还以前借的钱；新意味着那一年没有足够的钱，需要借新债。

当政府借钱的时候不要感到羞愧，因为在政府的担保下，虽然地方债务的利息只有3.5%左右，金融机构却在争先恐后地借钱。