猪肉价格下降有望拉低明年物价指数专家认为明年物价仍将趋稳，结构性通胀不

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猪肉价格再次下跌。据商务部监测，11月25日至12月1日，中国食用农产品(000061)市场价格较上周下降0.8%，其中每公斤猪肉批发价下降3%。根据农业和农村事务部对200个批发市场的监测和调度数据，全国猪肉价格已经连续四周下跌，跌幅超过20%。

最近，在以猪肉为代表的食品价格的推动下，消费价格指数(cpi)一直在快速上升。与此同时，工业生产者的生产者价格指数和生产资料的出厂价逐年持续下降，价格趋势明显偏离。接受采访的专家普遍认为，从中国的经济基本面和货币政策环境来看，目前没有全面通胀的依据。据估计，到2020年下半年，随着价格上涨的影响减弱，生产者价格指数将稳定并反弹；猪肉和其他食品价格持续下跌，食品价格上涨对cpi的影响逐渐减弱，两者之间的差异将趋于趋同。

明年价格差异将会改善

自今年年初以来，cpi一直在上涨。10月份，cpi同比增长3.8%；从1月到10月，全国平均消费价格比去年同期上涨了2.6%。在cpi快速上涨的背后，食品价格的快速上涨，尤其是猪肉价格，尤其令人担忧。今年以来，蔬菜、新鲜水果和猪肉价格依次上涨，推动食品、烟草和酒类价格同比增幅从1月份的2.0%升至10月份的11.4%，影响cpi增幅约3.37个百分点。在食品方面，猪肉价格上涨了101.3%，这影响了cpi增长约2.43个百分点，占cpi同比增长总额的近三分之二。

与cpi趋势形成鲜明对比的是，ppi持续下降。今年7月，生产者价格指数同比增长-0.3%，这是自2016年第四季度以来生产者价格指数首次出现负增长。10月份，生产者价格指数同比下降1.6%；从1月到10月，平均生产者价格指数比去年同期下降了0.2%。其中，十月份生产资料价格同比下降2.6%，生活资料价格同比上升1.4%。

事实上，消费价格指数和生产者价格指数之间存在偏差，尤其是消费价格指数上升和生产者价格指数下降的现象。据机构消息人士称，这种偏离是由猪肉价格上涨导致cpi上升，以及国内基本面和国际原油价格推动ppi下降造成的。cpi的上升趋势与国内经济基本面的趋势没有直接关系。当消费者物价指数回报率与宏观基本面一致，生产者价格指数上升时，价格差异将结束。

自10月份以来，生猪基本生产能力已开始恢复。农业和农村事务部畜牧兽医局局长杨真海表示，11月份的生猪生产形势应该会有所好转，同时进口力度也在加大，预计市场总供应量将保持良好态势，这不利于生猪价格的持续上涨。

民生银行(600016)研究所宏观分析师王靖雯在接受英国《金融时报》采访时表示，当前上下游价格偏差反映了部分商品供给波动导致的社会总需求疲软和结构性通胀交织的局面。预计明年1月cpi可能会有涨有跌，明年年中之后猪肉价格可能会大幅下跌，核心cpi将保持在1.5%-2.0%的适度区间；然而，在产量上升和价格上涨减弱的影响下，生产者价格指数将在一定程度上上升，两者之间的差距将在明年得到改善。

“短期内，食品价格仍处于较高水平，cpi同比增幅可能仍高于3%。然而，非食品价格和核心cpi都很低，cpi不太可能继续上涨。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智(601328)在接受英国《金融时报》采访时预测，随着猪肉价格的企稳和下跌，明年第一季度cpi可能会大幅下降。负的ppi增长趋势将持续，预计未来将逐渐稳定和反弹，并可能在明年下半年恢复正增长。针对价格的结构性差异，他建议一方面要加大反周期调整，重点缓解制造业下行压力；另一方面，我们应该防止结构性价格上涨，扩大各种肉类产品的供应。

持续的通货膨胀或通货紧缩是没有根据的

当前的结构性通货膨胀是否会演变成全面的通货膨胀已经引起了广泛的关注。央行在《2019年第三季度中国货币政策执行情况报告》中也提到，cpi同比增幅较高，结构性特征明显，应警惕通胀预期的分化。总的来说，中国目前的经济运行总体上是稳定的，总的供求关系总体上是平衡的，没有持续通货膨胀或通货紧缩的基础。首先，猪肉生产正在逐步恢复，猪肉价格不会大幅上涨。此外，猪肉价格向其他非食品项目的传导是有限的，最多只能延伸到上下游行业，不会导致非食品价格普遍上涨。

“目前cpi的快速上升并不意味着中国已经或将出现通胀。”中国人民大学经济学院教授范志勇认为，核心cpi和服务消费品价格保持稳定，表明当前cpi上涨主要是由供给面因素造成的。严格地说，少数商品价格的上涨不是真正意义上的通货膨胀。此外，尽管目前cpi和食品价格上涨，银行间市场仍基本保持稳定，表明市场对未来通胀的预期相对稳定。

其次，央行实施稳健的货币政策，保持合理充裕的流动性，引导货币供应量m2和社会融资规模的增长率与名义gdp增长率基本匹配，没有形成全面通胀的货币政策环境。

王靖雯向英国《金融时报》表示，cpi上涨是由于猪肉价格受到供应方的影响，而非经济过热下的强劲需求。相反，低非食品价格和生产者价格指数反映了疲软的社会总需求。随着货币的稳步增长，结构性通胀很难转变为全面通胀。

值得注意的是，有另一种观点认为，随着cpi和食品价格逐渐上涨，gdp增速下降，中国经济正面临滞胀的风险。中国银行澳门分行高级战略分析师丁梦向英国《金融时报》表示，现阶段中国不会出现滞胀。一方面，中国经济基本面长期改善，经济增速虽然有所放缓，但仍保持在合理区间，不存在“停滞”；另一方面，滞胀的根源是信贷扩张。目前，猪肉价格对cpi的影响不是长期的。同时，货币政策不搞“洪水灌溉”，市场流动性合理、充裕；积极的财政政策没有得到持续的扩大，这不会造成“通货膨胀”。