小微民营融资成本或再下降

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我们的见习记者徐贝贝

8月16日召开的国务院常务会议提出改革和完善贷款市场利率形成机制。8月17日，中国人民银行相关负责人在回答记者提问时就完善低利率形成机制做了详细说明，明确银行在新增贷款中主要参照低利率定价，在浮动利率贷款合同中采用低利率作为定价基准。据业内人士称，这一措施旨在疏通货币政策的传导机制，进而促使实际贷款利率下降。

此前，关于贷款定价有两种观点:第一，新的贷款利率与货币市场利率挂钩；另一种是通过lpr定价，通过在lpr的基础上增加一些点数来产生信贷利率。“新的定价基准应确保中国人民银行的政策目标能够迅速有效地传递到存贷款市场。”交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健在接受英国《金融时报》采访时表示，lpr是一个更合适的贷款定价基准。一方面，lpr在中国已经运行了6年，许多银行在实际贷款定价中采用了lpr定价；另一方面，贷款定价基准应具有良好的稳定性。如果贷款定价指的是货币市场利率，那么贷款利率可能波动很大。

事实上，早在2013年10月，在贷款利率完全市场化后，中国人民银行就创建了lpr。然而，在实际操作中，低利率对市场不太敏感，lpr与基准贷款利率之间的息差逐渐收窄并趋于稳定。目前，基准贷款利率为4.35%，而低利率贷款利率已维持在4.31%超过一年。

华创证券首席宏观分析师张羽表示，未来利率传导定价为“mlf(当前一年期利率为3.3%)+ plus point =lpr，lpr(当前4.31%)+ plus point =贷款利率(当前加权贷款利率为5.94%)”。增量范围由各银行根据自身的资本成本和风险偏好决定。应进一步关注lpr的下调范围、5年lpr水平、mpa评估中包含的细节、现有贷款的过渡细节，以及企业是否可以选择积极替代贷款合同。

“lpr新报价机制的深远意义在于，将lpr与mlf的运营利率挂钩，增强了中国人民银行在信贷市场融资成本中的作用，为未来进一步理顺货币政策的利率(价格)传导渠道奠定了基础。”基础。”交通银行首席经济学家连平表示，考虑到基准利率在一定程度上调整为更加市场化的利率后，报价的稳定性，新的lpr报价由每日报价调整为每月报价。报价银行的扩张是指整个银行业中具有不同风险偏好的银行的定价水平。

从其他国家的经验来看，虽然有官方的定价基准，但在实践中，不同的银行和不同的企业会采用不同的参考基准。Lpr起源于美国，已经应用了近90年。在20世纪70年代以前的利率管制时期，美国几乎所有的商业贷款都采用了lpr定价机制。随着利率市场化的深入，越来越多的金融机构使用伦敦银行同业拆放利率作为信贷基准利率，而lpr也逐渐与联邦基金目标利率挂钩。据报道，美国的lpr现在主要在100万美元以下的中小型贷款定价中发挥作用。2017年，美国大银行的贷款中只有17.6%是用lpr定价的，而美国小银行的贷款中有近60%是用lpr定价的。

与美国相似，日本完成利率市场化后，对大企业贷款的定价转向货币市场利率，如tibor和libor。Lpr主要在中小企业贷款、个人住房贷款和消费贷款的定价中发挥重要作用。

但是，鄂永健认为，短期内，在完善lpr形成机制后，银行发放的新贷款将主要参照lpr定价，目前不同类型的银行和不同的信贷业务不会参照美国和日本的不同定价基准方法。

Lpr有望疏通货币政策的传导机制，引导企业贷款实际利率下降。完善lpr形成机制能从根本上解决小微企业融资难吗？专家认为，新的低利率形成机制确实可以增强货币政策对贷款利率的导向作用。民生银行(Minsheng Bank)首席研究员文彬表示，目前银行体系流动性合理、充裕，新增一年期MLF 3.3%的lpr利率将低于原4.31%的lpr利率，新增贷款实际利率也将降低。此外，大部分银行已经在制度、制度和工具上做好了利率并轨的准备，保证了贷款市场利率机制的顺利运行。

不过，连平认为，短期内贷款价格水平的变化可能不会很明显。贷款定价起点从当前基准贷款利率的4.35%下调至最低贷款利率的3.3%，这并不意味着贷款利率整体下调1%。企业信用融资的成本最终取决于企业自身的基本面、信用质量和盈利能力。新的报价方法可能允许信用评级高的大企业与空.银行有更大的议价能力对于中小企业来说，银行对信用风险的关注是决定其融资成本的一个重要因素。

“如果中小企业的信贷融资受到限制，lpr新机制可能会与mpa定价偏差评估等政策配合。”连平说。中国人民银行已明确表示，lpr的应用和贷款利率的竞争行为将纳入宏观审慎评估(mpa)，并敦促所有银行使用lpr定价。

“改善lpr形成机制确实会促使银行降低小微民营企业的实际贷款利率，但这只是一个方面。”鄂永健认为，要解决融资成本高的问题，银行要创新业务模式，监管机构要提高风险容忍度，中介机构要降低收费和盈利等，从而稳步引导企业降低融资成本。