又一券商私募子公司遭罚 东兴资本整改逾期比例过高!为何多家遭罚

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最近，私人股本子公司一再受到惩罚。 7月16日晚，东兴证券(601198)宣布，民营子公司东兴资本在证券公司组织结构整改中逾期整改比例较高，北京证监局要求东兴证券在三个月内整改，并增加内部合规检查次数。此前，华富证券和万联证券均因类似情况受到行政监管。

东兴资本因逾期整改被罚款

7月16日晚，东兴证券的公告披露了其私募子公司整改的最新动向。

东兴证券宣布收到《关于责令东兴证券有限责任公司增加内部合规检查次数的决定》。经调查，东兴证券私募股权子公司东兴资本投资管理有限公司在证券公司组织结构整改中逾期整改比例较高，违反了《证券公司私募股权基金子公司管理条例》第三十七条的规定。

北京证监局表示，上述问题反映了东兴证券内部控制不完善，子公司规范运作缺乏合规和风险控制管理。基于此，北京证监局责令东兴证券自作出决定之日起3个月内进行整改，完善内部控制流程，加强子公司合规管理，从2019年6月30日至2020年6月30日每6个月进行一次内部合规检查，并在每次检查后10个工作日内向北京证监局提交合规检查报告。证监会将在日常监管中继续关注整改情况。

对此，东兴证券内部人士告诉券商中国记者，公司将严格按照监管部门的要求积极整改，加强子公司的合规管理和风险管理。目前，行政监管措施未对具体业务产生重大影响，公司经营状况均正常。

根据东兴证券2018年年报，私募股权基金管理业务主要通过东兴资本进行。根据《证券公司私募股权基金子公司管理规定》，东兴资本2018年的规范整改方案经中国证监会、基金行业协会、证券业协会三方协商会议通过，成为证券公司私募股权基金子公司的规范平台，并获得私募股权基金经理资格。

2018年7月，东兴资本的注册资本由3亿元增加至5亿元。当时，东兴证券表示，增资主要是基于东兴资本业务发展的实际需要，适应了《证券公司私募股权基金子公司管理条例》的监管要求，也更好地迎合了私募股权基金业务的发展趋势。增资有利于东兴资本财务绩效的提高；有利于更好地服务各类重点客户，实现多层次业务的协调发展；有利于为公司增加新的利润增长点，平衡公司整体业务结构。

2018年，东兴资本实现营业收入2402.15万元，利润总额49.05万元，净利润211.14万元。东兴资本的主要业务包括投资管理、投资咨询、股权投资、股权投资基金委托管理、金融咨询服务等。

私人股本子公司已经一个接一个受到惩罚

事实上，东兴证券并不是唯一一家因子公司私募而遭受监管处罚的公司。就在上周，福建证监局要求华富证券以类似理由处置相关责任人。

根据福建证监局的公告，华富证券在组织结构标准化整改过程中存在一些问题，如组织结构标准化整改公示完成前实际开展业务、逾期整改比例高、公司合规内控存在缺陷等。上述问题反映了华富证券内部控制的不完善。据悉，华富证券被罚款或与私募股权子公司整改有关。

在此之前，今年3月，万联证券还因其私募子公司被要求增加内部合规检查的次数。根据广东证监局的决定，万联证券旗下的万联天则实际上是在完成组织架构规范的整改和宣传之前开始营业的，在2017年9月证监会强调相关规范要求后，仍有5种违规产品获得了投资者的首笔基金支付。

从2007年到2016年，证券公司的直接投资业务经历了“证监会试点审批阶段”、“证券业协会自律阶段”、“基金行业协会自律+证券业协会自律双重监管”等多个阶段。随后，2016年底，中国证券业协会颁布了《证券公司私募股权基金子公司管理条例》和《证券公司另类投资子公司管理条例》，原《证券公司直接投资业务管理条例》被废止。

在证券公司的直接投资子公司向私募股权基金管理业务和另类投资管理业务的独立专业经营方向转变后，相应的业务限制随之而来:管理规范原则上要求证券公司一级业务只能设立一家子公司。此外，私募股权基金的子公司将自有资金投资于该机构设立的私募股权基金时，单只基金的投资额不得超过基金总额的20%，其余80%需要对外募集。同时，管理标准采用了“签订投资协议，实际开展赞助业务优先”的更加灵活的原则，对“赞助+直接投资”的模式实施了更加严格的监管和约束。

根据证券业协会的网站，已经有12批标准化平台，如证券公司及其私募股权子公司。据此，标准化平台可以办理私募股权基金管理人注册和产品备案，并将通过的整改报告提交注册地中国证监会派出机构。

科技局在弯道提供超车机会

随着2018年监管政策的收紧，私募股权投资机构的筹资、投资和退出的数量和金额都有不同程度的下降。证券公司私募子公司的业务发展如何？

据中国基金会资产管理业务统计，截至2019年第一季度，证券公司私募股权子公司私募股权基金产品数量达到891种，同比增长39.87%；资产规模4846.43亿元，同比增长44.83%。

随着证券公司业务重心逐渐从渠道业务向自营业务转移，证券公司在私募股权基金业务和直接投资业务方面的探索也在不断深入。其中，主券商私募子公司具有明显优势。

以中信证券旗下的金石投资(600030)为例。2018年，进士投资完成外资超过20亿元，涉及大消费、人工智能、先进制造、新能源等领域。截至2018年底，金石投资管理着15只私募股权基金，管理规模约为400亿元人民币。

广发证券(000776，诊断)2018年年报数据显示，广发顺德及其托管基金已完成46个股权投资项目，投资额近30亿元人民币；截至2018年底，广发信德及其管理的基金已完成243个股权投资项目，其中20个项目已通过ipo上市，60个项目已通过上市公司并购退出。截至2018年底，广发信德已设立并管理34只私募股权基金，基金总规模近100亿元。

此外，一些证券公司的私募子公司开始探索建立市场化的母公司基金。2018年7月，国泰君安(601211)证券子公司国泰君安创新投资成立了总规模为500亿元人民币的市场化股权投资母公司基金，这是券商发起的首只市场化母公司基金。

根据中国投资研究院发布的《2019年中国证券私募股权报告》，与一般股权投资机构相比，强大的经纪背景使得证券公司的私募股权子公司受到更严格的监管和风险控制限制。在转型之前，一些经纪公司的直接投资/私募可以依靠经纪公司的投资银行部门来检查项目，缺乏对项目的独立判断。与一流的市场化机构相比，券商私募子基金的投资研究能力仍然相对薄弱。

以前，证券公司的私募子公司可以从证券公司获得足够的资金，外部融资渠道的网络建设不完善。此外，券商私募子公司的投资主要偏向于中后期和ipo前期项目，投资阶段过于集中。对于A轮等早期项目，券商的私募子公司没有明显优势。证券公司私募子公司的激励机制与市场化机构仍有一定差距，人才流失问题不容低估。

然而，科技板块的横向空将为证券公司的私募股权子公司带来更多“在角落里超越”的机会。科技板块注册制度的实施拓宽了证券公司私募子公司的退出渠道，加快具有科技板块上市潜力的企业布局是证券公司私募子公司的重要发展趋势。

例如，郭进证券(600109)私募子公司郭进鼎兴表示，依托郭进证券投资银行和研究院，郭进鼎兴将积极参与科技板块相关的一级市场投资。在投资领域，国景鼎兴将坚持一贯稳健的投资策略，继续在生物医药和医疗器械领域进行培育，加大高端制造业、新材料和集成电路领域的投资比重。