年销15万台集成灶 帅丰电器发起IPO冲刺

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“投资者网络”葛

近日，以集成灶为核心的家电制造商浙江帅风电器有限公司(以下简称“帅风电器”)首次向中国证监会提交招股说明书，并申请在上海证券交易所上市。

近年来，整体炉灶市场发展迅速，并迅速扩大。市场参与者的数量持续上升，各大品牌相互追逐。在a股中，浙江美达(002677.sz)在综合炉灶市场占有强势市场地位。帅锋电气的经营战略与浙江美达非常相似，都采取“农村包围城市”的战略，以三个四线城市为重点。自2012年浙江美达上市以来，其股价已上涨约三倍。如今，帅风电器即将在a股市场上市，厨房电器行业的上市公司有望再添一员。

净利润已经进入“1亿元”的行列

根据招股说明书，帅风电器有限公司成立于1998年，主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售。

本公司实际控制人为尚若芸、邵贤青和邵玉华，其中尚若芸和邵贤青为夫妻，邵玉华为尚若芸和邵贤青的女儿，共同控制本公司90.92%的股份。

获得多项荣誉的帅风电器近年来表现出色。根据招股说明书，综合炉灶产品的销售收入约占公司营业收入的95%。2016年至2018年，帅风电气的营业收入分别为4.07亿元、5.64亿元和6.31亿元；归属于母公司股东的净利润分别为6189.47万元、1.34亿元和1.5亿元，进入“1亿元”行列；因此，毛利率由2016年的44.57%上升至2018年的50.84%。

与浙江美达相比，帅风电气的营业收入与净利润仍有一定差距。根据浙江美达2018年年报，2018年浙江美达实现营业收入14.01亿元，净利润3.76亿元。据中意康统计，综合炉灶行业龙头企业的毛利率在45%-55%之间。在2018年的同行中，浙江美达占51.54%，博斯电气(002508.sz)和华帝(002035.sz)分别占53.52%和47.34%。相比之下，帅风电气、

计划将生产能力提高2.5倍

据中意康统计，2018年综合炉灶市场零售规模为174.8万台，同比增长37.96%；近三年行业复合增长率达到39.29%；零售额达到129.2亿元，同比增长43.88%，成为规模超过100亿元的第四大厨房电器。

2018年，帅风电炉的产能、产量和销售量分别为16万台、15.13万台和15.09万台，产能利用率达到94.58%，产销率达到99.70%，均处于较高水平。

为此次进入资本市场，帅风电气计划募集9.71亿元投资建设公司年度新增40万台集成灶项目，以满足日益增长的节能环保集成灶市场需求，提升公司智能制造水平，提升公司综合竞争力。

帅锋电气新产能约为原产能的2.5倍。增加的生产能力是不是太大了？这可能会带来销售风险吗？帅锋电气回复说帅锋电气市场份额接近10%，仅次于浙江美达，项目新增产能符合公司和市场条件。根据浙江梅达大学2018年度报告，浙江梅达大学的产能达到55万台。

如何突破市场的围剿？

没有高进入壁垒的综合炉灶行业利润丰厚，吸引了许多新品牌进入该行业。这些综合炉灶行业的新参与者大多是新成立的品牌，或者是具有非家用电器背景的跨国企业。根据中益康的监测数据，2018年综合炉灶约有300个品牌，其中173个在网上市场进行监测，比去年同期增加了45个。仅在一年内，在线品牌的数量就同比增长了35%，但花了十多年才发展到128个。竞争越来越激烈。

狼来了，帅锋电气通过电子商务平台和线下体验店不断拓展多元化销售渠道，但销售收入仍主要通过经销商渠道实现。招股说明书显示，2016年至2018年，公司分销模式收入占主营业务收入的比例分别为94.99%、96.11%和87.21%，电子商务平台收入占主营业务收入的比例从2016年的2.44%和2017年的2.42%上升至2018年的11.62%。据该公司称，主要原因是该公司更加重视在线渠道，并逐步增加在线资源，这使得在线销售增长迅速。

截至2018年底，帅锋电气在中国拥有1168家经销商和1452个营销终端。相应地，2018年新增经销商81家，分销模式下的收入仅增加751.35万元。平均而言，新经销商的年平均贡献不到10万元。相比之下，浙江美达94.19%的收入来自分销渠道。根据浙江美达2018年年报，2018年已发展了近200家一流经销商和400多家终端店。截至2018年12月底，拥有一级经销商(地区经销商)1300多家，营销终端近2500个，分销模式收入13.19亿元。

帅锋电气的销售渠道主要集中在四线城市。招股说明书还显示，帅风电气正试图向一线和二线城市扩张。

就综合炉灶行业而言，四线城市是主要的消费市场。与此同时，作为耐用品的综合炉灶，消费者更新和更换商品的速度很慢，因此他们在购买和选择时很谨慎。整体炉灶的销售主要以分销为主，符合市场消费者行为规律，网上销售最多只能起到辅助作用。帅锋电气向一、二线城市和在线渠道的扩张反映了其强大的扩张意图。然而，这条道路能有多大帮助还有待观察。(思考金融产生了)■