物流行业：顺丰增速持续回升 韵达申通同比增长50%+

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国家邮政局6月份披露的快递数据显示:行业方面，6月份全行业业务量达到54.6亿件，同比增长29.1%；营业收入643.2亿元，同比增长26.5%。就公司而言，6月份在a股市场上市的通达公司增速相对接近，增速依次为大云(+54.8%)、深通(54.4%)、童渊(35.9%)和深交所(15.8%)。其中，大云和申通依然表现出色，增速超过行业25个百分点。

一是单价:同比下降，地区差异大

2019年6月，行业综合单价达到11.78元/张，同比下降0.25元/张，环比下降-0.03元/张。扣除其他收入后，6月份的单价为8.65元/张，同比下降0.48元/张。

对于上市公司，由于新业务的影响，SF快递的单价略有下降；在通达部门中，大云较上年同期显著扩张，主要是由于合并支付的干扰。我们预计同一口径下的单价水平只会小幅下降4-5%；童渊同比下降0.36元/张，申通同比下降0.26元/张。

二是区域增长模式

从6月份的收入增长率来看，东部地区的增长率大幅上升，这与电子商务带动行业的判断是一致的。总的来说，它呈现出东部(+27%同比) >中部(+26%同比) >西部(+23%同比)的格局。与去年相比，西部地区累计收入占比略有下降0.2%，中部地区累计收入占比保持不变，快递业务总体格局趋于稳定。考虑到东部沿海发达地区的人口密度和业务流，从长远来看，东部地区仍将是快递业务的支撑区域。我们认为中西部地区代表的需求下降是行业的重要增量，对快递上市公司的边际增长非常重要。

三.投资建议

在今年上半年结束时，我们更喜欢半年度报告业绩预期超出预期的公司。我们相信，随着业务量的增加，SF有望在第二季度更好地控制成本，释放业绩；同时，大云的单位价格相对稳定，这可能使其在与竞争对手的横向比较中表现更好。从长远来看，我们认为在线零售在2019年将保持强劲的弹性，行业将快速增长，但价格竞争可能会继续。从长远来看，我们对快递行业估值的提高以及快递公司对电子商务和民生的战略重要性持乐观态度。推荐SF快递，关注申通、大云和童渊。

风险警告。行业增长率低于预期；行业竞争格局已经恶化。