上半年业绩超预期下半年稳字当先 险资将增配固收资产逢低建仓A股

本篇文章3605字，读完约9分钟

7月30日，PICC (601319)和CPIC (601601)宣布了2019年上半年的预增业绩。PICC预计今年上半年归属于母公司股东的净利润将增长40%-60%，而CPIC预计今年上半年净利润将增长约96%。7月29日，中国人寿(601628)和新华保险(601336)发布了中期业绩预告。

下半年上市保险公司布局规划也浮出水面。从负债方面看，近期各大保险公司半年一次的工作会议已经安排好了，加强了标杆管理，加快了重点市场的突破，注重价值和效益，提高了盈利能力，激发了基层的活力和动力。从资产方面来看，债券的绝对收益率处于较低水平，非标准资产仍然具有比较优势。固定资产仍是保险资金布局的主战场；股票市场普遍处于低估值状态，具有长期战略配置价值，保险基金会选择在低位开仓；除了继续参与科技板块的创新，预计在科技板块股票估值为收益时，保险资金的配置比例将会提高。

中期业绩超出预期

据PICC统计，2019年上半年，归属于母公司股东的净利润预计为136.74亿元至156.27亿元，同比增长39.07亿元至58.60亿元，同比增长40%-60%。扣除非经常性损益后，预计归属于母公司股东的净利润为106.78亿元-126.19亿元，同比增长9.71亿元-29.12亿元，增长10%-30%。

PICC业绩预增有两个主要原因:一是受主营业务影响。2019年上半年，保险业务稳步增长，投资收益同比增长；其次，它受到非经常性损益的影响。2019年5月，财政部、国家税务总局发布了《关于保险企业税前扣除手续费和佣金政策的公告》，规定手续费和佣金税前扣除比例提高至18%，超额部分允许在以后几年扣除。新政适用于2018年所得税的结算和缴纳。PICC P&C保险和PICC人寿保险在2019年一度确认了新政对2018年所得税费用的影响，并相应增加了当期净利润。

7月29日，中国人寿和新华保险率先宣布中期业绩提前增长。根据中国人寿的数据，2019年上半年归属于母公司股东的净利润预计比2018年同期增加约188.86亿元至221.71亿元，同比增长约115%至135%。新华保险宣布，2019年上半年归属于母公司股东的净利润预计比去年同期增加约46.39亿元，同比增长约80%。

中泰证券分析师陆告诉《中国证券报》，新华保险的累计净利润增长率为45%，高于此前30%-40%的市场预测。这有三个原因:首先，税收优惠政策的效果使净利润增长率提高了40%左右。二是新华保险二季度净利润增长率为58.5%，明显高于一季度的29%。据估计，净利润的高增长率将来自于部分流动剩余资产的变现和准备金的释放。与此同时，公司在2018年底为重病和变质产品追加了50亿元的拨备，一些无止境的偏差可能会在第二季度公布。第三，新华保险新管理层刚刚确认，预计公司将从下半年开始调整财务预算，增加储蓄保险的销售，加快产品的迭代，投入资源建立代理团队，用人力推动业务发展。

“中国人寿的中期业绩有望增长，原因有三。首先，税收优惠政策的影响使净利润增长率提高了20%左右。第二，中国人寿第二季度净利润增长率为41.8%-154.9%，与第一季度基本持平。预计净利润的高增长率将来自部分流动剩余资产的变现和准备金的释放。第三，公司目前的保证保险新单基数很小，去年只有200亿元。据估计，2019年上半年其保价新单曲的销售规模将达到160亿元左右，同比增长52%。第三季度的重点将放在运营部门。即打破基层执行困境，提高管理水平，同时保持新的入口开放，重点关注关键群体，确保团队的绩效和有效扩张。”卢对说道。

据分析人士透露，从四家上市保险公司的中期业绩预公告来看，五家上市保险公司上半年业绩均超出预期。

沈万红元(000166，诊断学)认为，保险公司中期报告的业绩超出预期主要表现在三个方面:一是股市表现好于去年同期，预计上市保险公司半年度投资收益将同比提高；二是预计年底准备金利率将有下行压力，中期业绩将继续发布；三是手续费及佣金税前扣除比例提高，预计税费结转将反映在半年度报告中，进一步提振净利润表现。

在多重有利条件下，各机构最近悄悄增持了保险业。从基金半年度报告披露来看，截至今年第二季度末，公募基金减持了中国人寿保险股份，头寸市值比上季度末下降23.31%，至4.77亿元；公共基金增持平安(601318)、新华保险、中国太平洋保险和PICC。头寸市值分别为411.05亿元、40.39亿元、34.48亿元和27.21亿元，分别比上季度末增长25.83%、11.52%、46.13%和3.52%。持仓量大的基金数量分别为915只、131只、125只和5只，分别比上季度增加339只、5只、51只和1只。

增加固定资产配置

受保费增长率回升和业绩好转的影响，许多保险公司认为保费增长率已经企稳，预计全年投资资产将实现两位数增长。在具体的资产配置方面，今年下半年，保险机构首先选择了“稳定”这个词，更倾向于债券和其他固定资产。

北京一家保险资产管理公司的投资总监指出，从上半年增量保险资金的资产配置来看，股票资产和非标准投资占了很大比重。下半年，这两类资产仍是关键的配置领域。保险资金具有绝对收益的特征，而固定收益资产是基本收益资产，对弥补负债成本很重要。债券的绝对收益率较低，非标准资产仍具有相对优势。股票市场通常估值较低，具有长期战略配置价值。作为一只长期基金，它会选择在低位开仓。

川才证券分析师杨认为，今年上半年债券市场基本稳定，长期利率与去年底持平。在1月和4月，保险基金对以高利率配置固定收益产品表现出很高的热情。今年下半年，空的信贷改善和财政政策有限，因此a股可能很难迎来一个大的趋势市场。因此，下半年保险基金仍将重点关注固定收益产品，在它们配置的权益资产中，业绩将是选择目标的主要考虑因素。

一位保险资产经理表示，在另类投资中，随着资本市场的增长和金融产品的丰富，保险资金在另类投资中的投资范围正在扩大。然而，在收入和波动的约束下，保险资金布局中的非标准资产仍将主要是信用评级较高的资产。与此同时，房地产基金、房地产投资信托基金、股票投资和债转股将在今年下半年推出。

继续参与科技创新

虽然保险基金“瞄准”的是债券等固定资产，但它们对下半年投资科技股和a股的布局有一些新的策略。

“今年上半年，a股继续波动并回落，尤其是第二季度，只有农、林、牧、渔和餐饮行业出现正回报。”杨认为，展望下半年，信用利差难以进一步下降，这使得a股估值难以进一步提高。

北京某保险资产管理公司投资总监表示，下半年股市走势条件不充分，可能会维持区间波动格局，结构性机会更加突出。主要原因是上市公司业绩增长的确定性不强，经济增长的压力依然存在。下半年，保险资金总体配置应相对稳定。一方面，实现机构收益的压力逐渐释放，另一方面，结合长期配置价值，底部位置将结合市场波动而打开。

“总的来说，国内经济周期仍在下行，政策主要是基于支持底部。因此，系统性机会更有可能是由阶段性的过度调整造成的，阶段性的局部结构性机会依然存在。下半年，保险资金在二级市场的投资预计不会发生很大变化。预计结构性机会将主要集中在大消费领域估值合理的品种、大金融领域估值较低的品种以及技术创新领域的5g和消费。在与增长和估值相匹配的品种中，如电子产品和新能源。”上述投资总监补充道。

杨认为，下半年a股市场的主线来自于分子利润的变化。保险资金向股票市场的分配将主要以业绩为主要考虑因素，并可能更多地关注消费和增长部门。一方面，滞胀期和去库存期相对有利于消费和增长，而通信、非银行金融和餐饮旅游行业的挂钩相对较低，白酒、水泥、家电、旅游和银行业的净资产收益率相对较高，通信设备和武器装备行业的净利润增长相对较高。

华北一家保险公司的投资总监认为，今年下半年，保险基金参与科技股的热情将会更高。首先，科学和技术委员会的成立将有助于改善相关部门的估值；其次，以传统核心资产为代表的消费类股被高估了。

业内人士指出，保险基金积极参与科技板块的创新。目前，已有近50家保险机构参与了科技创新。然而，在短期内，保险公司更多地参与价差交易；从长期来看，随着科技股估值的合理回报，保险资金有望提高科技股的配置比例。

“未来，随着合理的估值回报和配置价值的出现，保险资金有望提高科技股的长期配置比例。从长期稳定投资的角度来看，保险基金仍然偏好盈利能力稳定、具有长期增长潜力的科技股。从战略协同的角度来看，保险基金可能会把重点放在医疗保健和智能汽车等产业链的投资目标上。”据业内人士称，保险资金的最大特点是规模大、期限长。它是资本市场上重要的机构投资者之一。投资科技股不仅有助于发挥机构投资者的价值发现功能，还能稳定科技股的短期波动。；同时，也有助于为科技股提供大量的长期资金，不断优化科技股的投资者结构。