工银国际：美股暴跌展现全球复苏危险侧脸 调整未结束

本篇文章1519字，读完约4分钟

新闻地图

来源:中国工商银行国际

作者:工银国际首席经济学家、董事总经理兼研究部部长；王工银国际高级经济学家

文本部分:

自2018年2月2日以来，美国股市的黑色星期五和黑色星期一相继出现，全球金融市场系统性调整的帷幕拉开。早在2017年11月，工银国际研究就率先对这一不可避免的系统性调整进行了预警，并通过此后的一系列投资前景报告，准确预测了此次调整爆发的时间段和方式。在调整如期到来、全球市场恐慌之后，工银国际首次提供了详细的后果分析，为全球投资者提供了趋利避害的投资指南。

2017年10月11日，工银国际研究在《全球经济展望报告》中指出，2018年全球经济将迎来强劲而危险的复苏转变。报告建议，你应该保持警惕，提前做好计划，并对复苏和换挡过程中的长期和短期风险保持高度警惕。在国家转型过程中，宏观混乱的时代并不总是伴随着金融市场的平静，波动性处于绝对的低水平，难以长期维持，尤其是对于高估值市场。从目前情况看，这一系统性调整发生在美国税制改革之后，imf大幅上调了全球经济增长预测值，显示出2018年全球经济如期强劲复苏的危险一面。

2017年11月16日，中国工商银行国际研究部发布了题为《趋势回归》的全球投资展望报告，首次明确预测了这一市场系统性调整的到来。该报告强调，2018年，风险并没有消失，它们仍在积累。系统性调整是不可预测但不可避免的，很有可能在三个月内发生。因此，报告建议我们应该等待短期调整后的最佳时机。在长期向上运动的过程中，短期波动是难以避免的，尤其是高估市场，这迫切需要一个系统的调整。调整后，将迎来全面增加投资的最佳时机。

2018年1月3日，工银国际研究发表了题为《2018，灰犀牛撞黑天鹅》的深度报告，详细阐述了此次调整的来临模式和传导路径。该报告首次揭示，在美联储于2015年12月首次加息后，全球风险偏好的系统性上升依次经历了三个阶段。

第三阶段始于2017年10月。自去年10月以来，比特币等虚拟货币的价格飙升，显示出明显的增长拐点。然而，这一阶段已经脱离了经济基本面，这不仅是风险偏好趋于极度乐观的舞曲的最后一章，也是市场人气极度高涨、下滑的暴雨前夕。因此，2018年，全球风险偏好的突然逆转、伴随而来的风险溢价的跃升以及全球市场的系统性调整，将成为一只长期积蓄能量、难以回避的灰犀牛。随着这种风险的爆发，

在第一和第二阶段，积累了高估值水平的发达国家的股票市场将首先受到严重影响。更重要的是，报告及时提出了风险预警的关键指标。根据该报告，与沉默的vix指数不同，作为全球风险偏好上升趋势的顶峰，比特币正从一个新的角度敏锐地反映出市场情绪的潜在变化。一旦其价格趋势转向长期下行轨道，高概率表明风险偏好开始逆转。

事实上，在这份报告发布后的一周内，比特币市场就结束了，并开始了持续的下跌趋势。几周后，这一轮系统调整以美国股市为突破口，突然爆发并波及全球。

2018年2月2日，美国股市在黑色星期五爆发，引发了全球市场的连锁反应。当市场恐慌时，工银国际研究首次指出了这一调整的实质。报告指出，这种系统性调整源于真正复苏的洗礼。真正的全球复苏粉碎了虚拟货币的梦想，竞争性宽松政策的终结也让人们对信贷货币重拾信心。低利率时代从未重现，并加速了比特币等高风险资产的价格调整过程；真正的全面复苏打破了愚蠢的氛围，病态的宽松瘫痪让位于换挡后的增长和风险，低重心的波动率指数逐渐向理性中心靠拢，资本市场的短期调整正在冲走长期增长的领先优势。

因此，虽然国际金融市场的调整还没有结束，但还是值得期待的，不可避免的短期冲击就像洗礼，本质上是健康有益的。全球经济的真正复苏和未来金融市场的投资趋势将更值得期待。