央行净回笼无碍资金面整体宽松

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证券时报网络(STCN)1月29日，

证券时报记者刘玉成

1月29日，央行宣布，考虑到金融机构有序使用临时储备使用安排(cra)和月末财政支出可以吸收央行反向回购到期和现金交割等因素的影响，为保持银行体系合理稳定的流动性，将不再进行公开市场操作。当日，1400亿元反向回购到期，净收益1400亿元。

根据wind数据，上周公开市场反向回购投资5000亿元，到期归还9270亿元，总净归还4270亿元。虽然资金的到期规模相对较大，但随着纳税影响的消退，叠加定向RRR降息释放了大量长期低成本的流动性，央行的净退出仍不妨碍资金的整体宽松。

从市场反应来看，主要基金的利率上周都有所下降。当日，上海银行间同业拆放利率(601229)大部分品种继续下跌，隔夜品种下跌1.28个基点至2.5506%，7天期品种下跌0.78至2.8420%。

本周共有7600亿元人民币的反向回购到期，包括周一至周五的1400亿元人民币、2400亿元人民币、2100亿元人民币、800亿元人民币和900亿元人民币。资金在本周上半年到期的压力很大。市场人士表示，随着月末财政支出的增加，市场资金短期内将继续宽松。然而，考虑到春节即将到来，预计2月份仍将存在常规流动性紧张，届时央行的公开市场操作预计将随着相机而动，净提款时间不会持续太久。

参照往年春节前后资本利率的波动特征，多数市场参与者认为目前处于资本最宽松时期。据悉，2018年春节位于2月中旬，比2017年晚了两周，更接近2015年和2016年的春节日期。与往年春节相比，在央行保持中性态度确保流动性稳定的背景下，预计今年资金短缺情况将好于往年，极端事件发生的概率相对较小。

与往年相比，2018年春节前的压力有所下降。据中银国际证券分析师崔卓菊、朱介绍，主要原因是今年早些时候新实施的临时准备金使用安排(cra)的公布，大大稳定了不稳定的市场预期。2月份，财政税收延期到下半年缴纳，财政收支的错位期大大缩短，流动性除了节前的提现压力外，没有其他负面影响。总的来说，1月底超额准备金率的趋势应该会从2017年底的高位回落，考虑到临时准备金在春节前一定程度上以现金支取的方式进行套期保值，总的流动性供给压力将低于往年。

根据中信证券(600030)的研究报告，就债券市场而言，央行1月25日正式实施的定向RRR降息，将有助于长期补充流动性缺口，缓解流动性短缺与基础银行结构分层之间的矛盾，并在短期内进一步改善当前的流动性环境。此前，央行建立了临时准备金配置安排，提前安排春节前后的流动性，以创建稳定的基金；1月29日自动质押融资业务新规正式实施，也将有利于春节前后的流动性环境。在流动性水平保持中性和稳定的背景下，预计10年期国债收益率将在3.8%~4.0%之间，目前仍能经受住考验。

(证券时报新闻中心)