行业整体表现一般 寻找细分行业龙头

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十七年年报前瞻(二)

通信行业

该行业的整体表现一般

寻找行业领导者

国信证券(002736，诊断)程成

最近，我们对发布2017年度业绩预测的通信行业相关公司的业绩数据进行了统计，整体业绩一般，领先公司增长率较好。我们继续保持对子行业和领先股票的乐观想法。

首先，该行业在2017年的整体表现是平均的，利润和亏损各占一半

我们统计了与通信行业相关的102家公司的年度业绩预测数据，并总结了以下业绩预测统计数据。截至2018年1月31日，我们从各公司公告中获得了预测净利润的上下限和预测净利润同比增长率的上下限。(1)我们分别得到了预测净利润区间(1亿元)和预测净利润同比变化区间(%)；(2)pe值是公司总市值与预测净利润上下限平均值的比值；(3)同比中位数(%)是公司行业预测净利润同比变化幅度的中位数。

结果显示，通信行业有55家公司预测利润，约占总数的一半。与预计在半年度报告中盈利的76家公司相比，这一数字减少了约20家公司。相比之下，业绩负增长的公司数量增加了同样的数量。净利润增长的中值和模式在0-20%的范围内，行业整体表现一般。预测净利润同比变化中值在-50%-50%范围内的公司占一半，这也预示着2017年通信行业的平稳发展。15%的公司业绩下降了100%以上。建议关注pe低于30且有绩效支持的公司。在运营商资本支出下降、通信行业竞争加剧的背景下，中兴通讯(000063，咨询股)、星网瑞杰(002396，咨询股)、新天科技(3000)等公司具有较强的竞争力、良好的销售业绩支撑或充足的产能保障，具有很大的未来发展潜力和高度的可持续增长

第二，对公司业绩有积极和消极的因素

2017年是物联网商业化的第一年，5g越来越近了。新一轮产业升级和技术升级对公司未来的可持续发展既是机遇也是挑战。从公司业绩变化的原因来看，对公司业绩的积极和消极因素可以概括如下:

1.对绩效有积极影响的因素

专注核心业务，保持主营业务稳定增长。这些企业积累了大量的技术和经验，与时俱进，不断投资研发，保证了产品在市场上的竞争力。同时，受需求增长的影响，他们的主要业务稳步增长，如光纤和电缆领域。

技术与产业紧密结合，形成特色优势。一些企业积极寻找新的业务增长点，利用原有的技术优势深入细分市场，投资研发与行业需求紧密结合的产品。大规模生产和先发优势逐渐形成公司的独特特征，品牌效应逐渐上升。

海外市场发展势头良好。一些公司积极开拓海外业务，受益于一带一路的开放政策和走向全球，以及亚洲、非洲和拉丁美洲等发展中国家的需求。海外业务利润增加，对业绩的贡献越来越大。

这一转变取得了初步成功。公司深化了转型，重组了资产，提高了盈利能力。一些公司的主要业务发生了很大变化，新项目成功启动，生产线完工，收到订单，开始发货，或者合同得以延续，收入得以确认。

政府补贴、整合、投资和其他福利。其他渠道收益、收购完成、子公司合并报表、股权转让、政府补贴、其他非经常性损益等。

2.对绩效有负面影响的因素

周期性地，行业衰退，需求下降。运营商的资本支出减少，对基础设施产品的需求减少。此外，市场竞争激烈，原材料成本上升导致利润下降。一些集团巨头为了抢占市场份额而竞相打折，一些产品和业务单一的公司受到重创，这进一步加剧了毛利率的下降。

产品和技术落后造成的资产减值。该公司自己的产品相对简单，落后于市场需求，导致销售额大幅下降，库存和专利技术等资产出现重大减值。该公司失去了先发优势，在转型升级方面落后于其他公司。

开发新项目时，初始投资大或利润低于预期。已经处于转型和建设过程中的公司并非一帆风顺。如资产重组过程中发生减值，前期研发和建设投资成本较高，新产品和项目由于各种原因达不到预期，尚未产生利润。子公司亏损或业务不符合预期，在双重打击下，他们遭遇收入寒冬。一些传统商业公司正在积极摆脱对运营商业务和单一产品业务的依赖。

其他损失。存在大量集体计提坏账准备，通过优化人员结构支付的人员流动成本高，以及其他非经常性损益等问题。，削减利润。

三.主要公司的业绩预测

目前，通信行业处于新一代通信技术转换的不确定状态，运营商的资本预算略有减少，但可能会追加投资，因此在不确定性中寻找确定性是合适的——也就是说，在不断变化的格局下寻找子行业领导者的策略通常是一种有效的策略。

中兴通讯(000063)

积极拓展物联网等战略性新兴市场

2017年，业绩报告收入增长7.49%，归属于母亲的净利润为45.54亿元，扭亏为盈，符合市场预期。围绕“m-ict2.0”战略，公司专注于运营商网络、政府和企业、消费者三大领域，积极拓展物联网、5g/5g前等战略性新兴市场。考虑到公司的手机业务有望得到整顿，整个产业链已经布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。公司2017-2019年每股收益预计为1.07/1.27/1.47元，相当于27/23/20倍的市盈率。

许闯中集(300308，临床单元)

得益于北美数字通信市场的快速发展

许闯是高速光模块的龙头企业，得益于北美数字通信市场的快速发展，其2017年的业绩大大超出预期。未来几年，在国内对idc和5g网络需求的推动下，性能有望保持高速增长。预计公司17-18年的预计净利润为4.6/6.5亿元，稀释后的市盈率为42/30倍，值得继续关注。

中国联通(600050，诊断单元)

对公司变革持乐观态度

未来，中国联通有望通过调整投资支出和成立投资公司来创新和优化业务结构。公司以“营改增”为契机，深化营销模式转变，积极推行集中、专业、扁平化的运营管理体系，提高了运营效率。对公司转型持乐观态度，预计2017/2018/2019年每股收益将分别为0.06/0.08/0.13元。

星网瑞杰(002396)

主要产品销售继续稳步增长

作为二级龙头企业，其主要产品销售持续稳定增长，2017年净利润预测为4.153-5.1113亿元，同比增长30%-60%。星网瑞捷在企业无线局域网、网络终端、ktv解决方案等子领域保持领先地位。近年来，得益于移动支付、网络教育、迷你ktv等新领域的蓬勃发展，各项业务蓬勃发展。目前，估值处于近三年来的低水平，公司对各子行业的发展持乐观态度。

彭医生(门诊600804)

资本支出预计将迎来一个收获期

该公司的arpu值已经稳定和反弹，资本支出预计将迎来一个收获的时期。同时，在ott和在线教育等增值领域也做出了巨大努力。预计2017-2019年公司净利润分别为8.94/10.73/13.02亿元，是市盈率的24/20/17倍。考虑到私人宽带领导者的溢价和延伸能力，长期逻辑保持不变。