融资成本创2年半新高 开启年内第三次定向降准？

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解决中小企业融资难、成本高的问题，促进高新技术企业和中小企业转型升级。上个月，监管机构多次表示，将出台优秀措施，解决中小企业融资难问题，促进产业升级，支持高新技术产业发展。

5月31日，国家统计局发布了5月份中国采购经理人指数。数据显示，2018年5月，中国制造业采购经理人指数(pmi)为51.9%，较上月上升0.5个百分点，比市场预期高出51.4%，达到8个月高点，制造业呈现加速扩张趋势。非制造业经营活动指数为54.9%，比上个月上升0.1个百分点，非制造业总体继续保持平稳上升发展势头。

根据国家统计局的数据，本月的制造业有以下特点:第一，供需双方共同努力，市场活动增加。二是产业转型升级步伐加快，新动能支撑作用继续增强。第三，传统产业繁荣反弹，企业生产经营水平提高。第四，进出口指数有所回升，外贸在保持稳定的同时也在进步。第五，由于市场需求的反弹和国际商品价格的上涨，价格指数大幅上升。

ficc Channel驻克里斯蒂娜全球首席经济学家邓海清表示，5月份pmi数据超出市场预期，主要是因为供应方改革和环保限制生产的努力放缓，传统产业的繁荣明显反弹，新订单和新出口订单指标也明显反弹，反映出制造业内外需求似乎都在继续改善。

资金紧张的企业比例连续三个月增长40.1%

就企业规模而言，大中型企业pmi分别为53.1%和51.0%，分别高于上月的1.1和0.3个百分点，并继续高于临界点；小企业采购经理人指数为49.6%，较上月下降0.7个百分点，低于临界点。

值得一提的是，5月份小企业pmi再次进入收缩期，再次引起市场的广泛关注。根据调查结果，本月反映资本短缺的企业比例为40.1%，连续三个月上升，金融服务对实体经济的支持仍需进一步加强。同时，反映原材料和劳动力成本高的企业比例持续超过40%，高成本压力仍然是企业生产经营中的主要问题之一。

据国家统计局统计，小企业生产经营活动预期指数为58.2%，比上个月高出0.9个百分点，表明小企业对未来发展的预期依然乐观。

“今年下半年融资紧缩对经济的影响不可低估。今年，经济可能无法避免转型带来的痛苦。”海通证券的蒋超(600837)说。

长期以来，中小企业融资难、融资贵的问题一直存在，这在一定程度上制约了中国经济的转型升级。根据央行数据，2018年第一季度金融机构人民币一般贷款加权平均利率为6.01%，自2015年9月以来首次超过6%，达到两年半以来的新高。从2016年12月的5.44%的低点上升了0.57个百分点。

2018年2月1日，清华大学经济管理学院中国金融研究中心发布了中国社会融资成本指数。数据显示，我国社会融资(企业)和银行贷款的平均融资成本分别为7.60%和6.6%，其中中小企业的融资成本大多高于10%。

对于目前的融资问题，越来越多的高科技企业和中小企业开始转向股权融资。统计显示，2017年，房地产和基础设施仅占a股上市公司融资规模的2.4%和4.3%，传统制造业占15.2%，新兴产业占22.7%。其中，非上市股权融资主要投资于中小高科技企业，高科技企业和中小企业的投资比例分别达到40%和57%。

今年以来，国家出台了一系列政策，支持创新型企业和独角兽企业上市融资。海通证券蒋超表示，中国证监会对创新型IPO的支持表明，未来上市股权融资比例将向战略性新兴产业倾斜；政府对战略性新兴产业的支持也将推动相关股票基金的增长。

监管频率态度解决中小企业融资困难。今年第三次有针对性的RRR削减已经恢复

解决中小企业融资难、成本高的问题，促进高新技术企业和中小企业转型升级。上个月，监管机构多次表示，将出台优秀措施，解决中小企业融资难问题，促进产业升级，支持高新技术产业发展。

4月25日，国务院常务会议指出，决定再出台七项减税措施，支持创业创新和小微企业发展；我们将部署对银行普惠金融服务的监管和评估，确保今年实体经济融资成本下降，力争到第三季度末大幅降低小微企业融资成本。

在5月29日举行的2018金融街(000402，诊断学)论坛年会上，中国银行保险监督管理委员会副主任黄宏(601988，诊断学)说:“特别是要有定量指标来解决中小企业融资难的问题。必须有很好的措施来解决融资问题，重点是促进产业升级，大力提高银行和保险业支持高技术产业发展的能力。”

5月29日，央行行长易纲到中国人民银行业务管理部调研，并召开小微企业融资情况座谈会。易纲强调，要加强与政府相关部门和中介服务机构的沟通和密切配合，积极适应新时期小微企业金融服务的新要求，紧紧围绕服务供给面结构改革和优质经济发展，做好小微企业融资支持工作。易纲指出，中国人民银行将积极会同有关部门加快制定相关政策措施，促进小微企业融资。

事实上，自今年以来，央行已经实施了两次有针对性的RRR降息。第一次是1月25日实施的包容性金融的定向RRR减息，释放了约4500亿元的长期流动性。第二次是在4月25日实施了有针对性的RRR削减，以取代中期贷款，取消了9000亿元人民币的替代部分，并释放了4000亿元人民币的增量资金。

5月31日，央行推出了7天900亿元、14天600亿元、28天700亿元的反向回购操作。对冲今天到期的400亿元反向回购后，实现净投资1800亿元，连续第四年实现净投资，净投资持续增长。

鲁政委预计，空明年将下降0.5至1.5个百分点。“这也可以与降低杠杆相匹配。今年降低杠杆率的目标之一是减少商业银行对批发融资的依赖。只有降低RRR，才能降低这一比率，这也是降低杠杆率的一部分。”

“在‘严格监管+紧缩信贷+紧缩金融’的政策组合下，在信贷紧缩风险逐步暴露和释放的情况下，央行的货币政策采取‘宽货币’进行合理的对冲。”邓海清补充道。