策略周报：防御为主 “静待成长归来”

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周一上午，随着两个城市的行业和主题全面走弱，沪深股指开盘后震荡走低，上证综指下跌逾0.80%。随后券商类股奋力上涨，财通证券(601108，诊断类股)、首创(002797，诊断类股)和东兴证券(601198，诊断类股)等多只股票上涨1%以上，沪深股指跌幅收窄

一些分析师认为，6月剩余时间有许多宏观事件，各方面都存在很大的不确定性。总体而言，空市场的低迷相对有限，因此建议投资者应该等待形势好转，并在下跌时吸纳优质股票。在投资机会方面，本机构认为，部分增长方向的成本绩效有明显改善，中长期基本面趋势和短期高成本绩效可以考虑，等待增长的投资机会正在逐步逼近。

不确定性很大，防御是主要的

新时代证券指出，6月剩余时间有许多宏观事件，各方面都存在很大的不确定性。从流动性角度来看，mlf操作后，此前市场预期的空.下调存款准备金率此外，美国可能会提高利率，6月底的mpa评估也是一个障碍。cdr战略基金的发行以及6月份基金经理交易的淡季，也让股市难以获得增量资金。在风险偏好层面，美国在6月15日宣布了301调查的结果。由于之前的中美谈判没有太大进展，301调查的结果可能不太好。因此，在6月份，总体建议是把重点放在国防上。

CICC指出，近期有许多事件值得关注，包括:1)6月15日，美国将宣布301调查的最终结果，并将确认是否对从中国进口的商品征收关税。2)美国和欧洲央行将在近期相继召开利率会议。3)上周，中国证监会发布了一系列与cdr相关的文件，表明cdr的基本规则已经成熟，六只战略配售基金也在快速准备中。预计第一批cdr将于7月左右登陆内地市场，下半年将发行3-6批cdr并上市，融资金额约为1000-2500亿元。4)5月份的主要经济数据将于本周发布。加上5月份超出预期的pmi和进出口数据，中国经济仍有很强的弹性。5)虽然国内投资者普遍持悲观态度，但北行基金继续保持热情，近期仍将保持较大的资金净流入。

CICC表示，外部股市的一些指数创下历史新高，而中国股市的估值处于历史低位。尽管国内投资者担心指数在短期内不会大幅改善，但考虑到目前的经济环境、估值水平低和换手率低，中金公司认为空的下行空间相对有限，因此建议投资者等待好转，在下跌时吸纳优质股票。

等待增长回归

沈万红元(000166)指出，一些增长方向的基本趋势和高性价比在开始时可以考虑，下一阶段更愿意积极把握等待增长的投资机会。短期股票博弈格局得以维持，对经济暂时恢复力的预期得到巩固，价值和周期部门出现反弹，增长方向继续保持不变。虽然价值和周期的势头在短期内可能会持续，但在此过程中，一些增长方向的成本表现明显改善，中长期基本面趋势和短期高成本表现可以考虑，等待增长的投资机会正在逐渐逼近。上周，国防军工的强势股只占不到3%，这意味着股价基本上没有反映出中长期军工仍有较高繁荣概率的预期。除了军工行业，计算机的强势股比例已经下降到20%，也进入了一个值得积极寻找机会的区间。医学生物学已经在休息的路上，这是一个中期的积极变化。增长仍然是第三季度和第四季度相对业绩趋势的主导方向。休息后，对医学生物学、计算机和国防工业的推荐将保持不变。此外，大众消费的基本趋势正在被充分挖掘，在神湾28个一级产业中，餐饮、纺织服装、贸易零售等强势板块比重较高。目前，大众消费是基本趋势+政策发挥+后周期的方向，后续势头的延续仍值得期待。

华泰证券(601688)判断，自2018年以来，流动性的边际改善有望主导a股市场的估值重塑。目前，拉动资本支出的政策拐点将成为引领下一阶段a股投资逻辑的核心变量。该行业配备了三个优秀的部门，主题集中在通往强大国家的道路上。注重三大优势(产能优秀+利率下行优势+内需扩张优势):1)产能利用率提高，但产能建设和释放周期较长(石油石化/钢铁/造纸/航空空机场)；2)实体融资成本的向下收益(建筑/机械/运输/军工)；3)扩大国内需求(稀有金属/机械/旅游业)；重点:钢铁(宝钢(600019)、石油石化(中石油(601857))、机械(三一重工(600031))。投资强国的主题:1)产业创新与升级:芯片、高精度机床、军工、北斗；2)扩大改革开放试点地区:海南、广东、香港、澳门自由贸易区。

此外，光大证券(601788)认为，消费才是真正的增长。美国美丽的50年时代的一个重要启示是，在增长逐渐下降的背景下，消费稳定增长的比较优势将会凸显出来。大博弈下的政策调整只是节奏的调整，而不是方向的调整。这意味着，在新模式下，三场硬仗在促进消费方面的作用仍将继续。与此同时，以贸易摩擦为标志的大博弈的爆发强化了中国结构改革中“降低成本”的逻辑，无论是削减增值税还是直接削减消费者所得税，最终都将有助于提高消费者的消费能力。下半年，建议在剔除白酒、医药和商业零售后，重点关注纺织服装、餐饮旅游、餐饮饮料。

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