高送转行情进入预热期？ 券商研报筛选潜在标的

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⊙记者费天元○编辑孙芳

临近年底，年报高交割市场将再次拉开帷幕。

尽管受高传递和高传递新规定的影响，但自2018年以来，两市高传递和高传递的公司数量和比例均大幅减少，作为a股市场的“保留项目”，年报高传递和高传递主题仍有望获得市场人气。

总结过去，年报高交付市场的演变主要分为四个阶段:一是预期布局阶段，主要集中在10月至12月；二是计划发布阶段，主要集中在次年的3月至5月；三是派息前的“抢权市场”；第四，股利分配后的“补权市场”。

在不久的将来，市场将开始这一轮年报高交付的第一阶段，高交付预期的品种有望成为资本挖掘的重点。

挖掘高交付的预期品种应结合上市公司的一些财务指标来考虑。在去年交易所发布的新规定中，对上市公司实施高交付提出了一些具体的“硬指标”。

2018年11月，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布了《上海证券交易所上市公司信息披露指引》和《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第一号——高股权转让》。新规定对上市公司高交付提出了一些限制，主要包括:如果相关股东在前三个月减持或在未来三个月有减持计划，公司不得披露高交付计划；公司净利润应连续两年增长(并购除外)，本期不发生亏损。

根据该图，天丰证券(601162，诊断学)金融工程团队最近发布了一份研究报告，并基于该预测模型，结合新规定，筛选出2019年高交付预测名单。预测模型的参数包括股票价格、总股本、上市年数、每股未分配利润、每股资本公积、每股现金流量、每股收益(ttm)、最近三年的交付比率、最近三年的股息比率、半年度交付比率以及新规定对高交付的约束。

它计算并获得了9个年度报告高交付和高转移的潜在目标。值得注意的是，这些目标大多是2017年以来上市的次级新股。在近期整体市场低迷的情况下，新股发行板块的强劲表现可能与高交割市场的预热有关。

高交付只是一个“数字游戏”吗？广发证券(000776)首席策略师戴康认为，从金融角度看，“高交割市场”应包括以下两个方面:

一是信号传输理论。高转移可以将内部管理者对公司未来收益的乐观预期传递给外部投资者，因为股本分母的增加会导致每股收益的下降。为了保持股价的相对稳定，盈利水平需要是可持续的。这种投资逻辑符合“将高交付与绩效挂钩”的监管思路。

第二，流动性理论。公司经理利用股本转换来降低股票的绝对价格，从而增强他们的市场交易活动，并以较低的资本吸引投资者。一般来说，新兴行业的次级新股更倾向于实施高交割和提高市场流动性。

需要注意的是，在每一轮高转移市场的初始阶段，短期资本投机是显而易见的，关联公司的股价往往在短时间内迅速脱离基本面，这带来了巨大的估值回报风险，因此投资者必须谨慎。例如，如果2018年年报的郑源智慧(300645，股票诊断)发布，其股价在高交付预披露后迅速连续上涨4个板块，但随后仅在5个交易日内就下跌了近20%。目前，该公司的股价仍未达到当时的高点。