白酒业进入“二八分化” 水井坊提价能否解困局

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“投资者网络”谢英杰

四川方水晶有限公司(600779.sh，以下简称“方水晶”)的发展速度有所加快。随着一批高端新产品的发布和非遗留基金计划的启动，公司最近提高了部分产品的价格，核心产品达到了千元大关。

今年8月，公司还发布了股权激励计划，解锁条件是“2019年至2021年的平均收入增长率不低于10家a股白酒上市公司平均水平的110%。”

“理想是充实而现实的。”方水晶2019年前三季度的收入为26.5亿元，在19家上市葡萄酒公司中排名第11位。报告期内，方水晶销售成本为7.61亿元，同比增长1亿多元；销售费用率达到29%，居行业第三位。方水晶飙升的销售成本再次引发市场争议。毕竟，提高价格和在营销上花钱不是长久之计。在疲软的经济周期下，方水晶能回到正轨吗？“投资者网络”就相关问题联系了该公司，并得到了一些答案。

四种主要产品提高价格

“我希望公司成为中国最可靠、发展最快的高端白酒品牌。”方水晶董事长范祥福多次表达了这一愿景。但到目前为止，传统名酒“毛乌露”仍牢牢占据着高端白酒市场的95%。

根据企业调查数据，今年前三季度，方水晶实现收入26.5亿元，同比增长23.93%；净利润6.39亿元，同比增长38.13%；过去四年，方水晶前三季的收入增长率分别为122.42%、28.38%、85.18%及45.36%。

方水晶告诉投资者。com:“自2018年下半年以来，白酒行业在过去的两年里取得了长足的进步，但增长速度有所放缓。目前，行业基本面是好的，但前期高速增长的预期将逐渐变得合理回报；在方水晶的前两年，由于收入基数小，增长率相对较高，随着整个收入基数的扩大，收入增长率将趋于更合理。”

此外，价格下跌可能是原因之一。11月8日，方水晶在第三季度投资者交流大会上表示:“在价格方面，600元以上的高端产品同比下降16%。”

平安证券在研究报告中还表示:“方水晶面临的压力可能会上升。随着主要产品交易价格持续下跌，渠道价差继续收窄，2019年推出的新产品具有平抑效应。公司需要解决提高终端盈利能力的问题；竞争对手越来越关注核心终端的竞争。方水晶可以拓展新领域，降低领先优势。预计增长率将继续放缓。”

为了解决这个问题，该公司在11月12日宣布，计划将四种产品的价格从20元提高到60元。提价后，主版、珍娘8号、珍娘8号禧年版和52度幸运裙的建议零售价分别为1039元、478元、498元和518元。

然而，据天猫在方水晶的官方旗舰店称，提价尚未正式实施，但公司借此机会再次启动了一轮促销活动。其中，大师版、珍娘8号和52度财富天猫的促销价格分别为799元、359元和379元。

方水晶告诉投资者。com:“价格随着市场的发展而变化。我们将密切关注市场形势并采取相应行动。公司非常重视渠道合作伙伴的合理利润水平，产品价格的提高是价值链的优化。”

该行业已进入“第28次差异化”

今年8月，方水晶发布了限制性股票激励计划，解锁栏涉及的绩效考核目标是:2019年至2020年和2019年至2021年的平均收入增长率不低于110%的a股白酒上市公司的平均水平。

根据公告，排名前10位的企业是贵州茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、山西汾酒、顺信农业、顾靖酒厂、口子窖、世本、老白干酒。从2019年前三季度的表现来看，方水晶的表现不如上述企业，第四季度公司压力很大。

值得一提的是，方水晶的股权激励计划并不顺利，两名关键成员石普和姜明初直接放弃了1.4万股。至于放弃的原因，公司解释说是“个人原因”。

从实际销售情况来看，方水晶还没有取得想象中的突破。根据天猫最新的“双十一”卖酒单，方水晶今年仍然排在第九位。

由于2018年白酒行业去库存化的滞后和高端白酒的流行，行业认为白酒行业的基本指标可能会继续走弱。

与文化背景相近的日本市场相比，天丰证券食品刘鹏团队得出的结论是:“2016年日本的人均酒精摄入量在7-8升之间，中国的人均酒精摄入量为7.2升。近年来，人均饮酒量相对稳定，空.上升幅度不大”

“28年差异化”已成为行业的一大趋势。业内人士认为，市场对核心企业的信心很高，业绩分化将继续加剧；如果处于危机中的企业不能采取及时有效的应对策略，他们将来可能会陷入销售业绩不佳和消费业绩受营销费用影响的恶性循环，其市场份额将被竞争对手进一步蚕食。

对于公司的未来前景，方水晶充满信心:“公司拥有物质文化遗产:方水晶博物馆所在的600年酿酒遗址，以及国家非物质文化遗产:方水晶葡萄酒的传统酿造技艺；历史底蕴深厚、品牌影响力大、渠道管控能力强、销售网络精细化运作的知名葡萄酒企业应该能够赢得更多的市场。”

值得一提的是，市场的担忧已经反映在其财务报告中。根据风能数据，2015年至2018年的四年间，方水晶的销售费用增长了4.5倍，累计消费18.43亿元，同期方水晶创造的净利润约为12亿元。

销售费用增加带来的业绩逐年下降。数据显示，方水晶每1亿元销售投资带来的收入从2016年的6.67亿元下降到2019年前三季度的3.48亿元，方水晶带来的净利润从1.18亿元下降到8300万元。

“方水晶目前的巨额投资是为了建设未来，并为未来的可持续增长提前做好准备；我们还将根据公司的经营状况和市场变化做出相应的灵活调整，兼顾短期和长期的平衡。”公司的回应是这样的。

对公司的前景有不同的判断

为了进一步扩大品牌影响力，方水晶作为今年10月中旬的主要组织者，与四川酒业六大金花军团和十大小金花企业携手，共同亮相第十四届中国上海国际葡萄酒博览会。

同时，方水晶不断推出高端产品，提升品牌影响力。今年以来，公司已经推出了金狮服装和十二生肖葡萄酒水晶猪服装的主版本集合，以及三个主流新产品。

该公司告诉投资者。com:“目前，我们专注于打造品牌价值。不同消费群体在不同场合的消费需求越来越多样化。方水晶希望满足消费者的不同需求，并根据不同消费者的特点和需求开发不同的产品。”

然而，方水晶新产品的密集发布也引起了许多关注。“方水晶采用多产品汇策略是为了快速释放品牌的潜在能量并赚得一大笔，但有稀释品牌资源的风险。多产品改革将使企业市场管理更加困难。由于内部竞争和价格刚性不足，不利于主导产品的培育和批量生产。从长远来看，这不利于方水晶等地区名酒的利益，是一种短期的冲动行为。”白酒行业分析师蔡说。

在业界看来，能否在高端阵营站稳脚跟，将成为方水晶的“生死线”。因此，公司不断推出高端新产品，扩大市场规模。

“近年来，方水晶的增长迅速，超过了中高端市场。因此，在2017年第二季度，公司决定发展成为高端部门，并牢牢确立了300元部门。300以下行业的想法被放弃了，过去积累的低端散装葡萄酒得到了处理。”方水晶说。

值得注意的是，由于散装白酒价格较低，以及单位面积产能过剩的市场背景，散装白酒销量呈现大幅下降趋势。根据财务报告，从2015年到2017年，方水晶计提了高存货跌价准备，最高年度(2017年)达到1.07亿，占当年净利润的32%。

截至2019年第三季度末，公司库存达到14.59亿元，库存周转天数从去年同期的753天增加到816天。

“过去，我们处置了不能用于核心产品的积累的基酒，并计提减值准备。自2018年以来，我们没有累计相同类型的减值，这意味着此类减值的风险非常小。目前，没有专门针对散装葡萄酒的销售策略。”方水晶说，“我希望投资者能对公司的发展保持长远的眼光。”

对于未来，方水晶说:“公司正在不断进入大众宴会和商业市场。大众宴会消费正逐渐转向中高档市场。我们预计在未来8到10年内，市场规模将达到2000亿元。方水晶将长期受益于其高端品牌定位和产品优势。”(思考金融产生了)■