财政逆周期调节半年考

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财政政策是反周期调整的关键。7月16日，国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调上半年实施大规模减税、减费和有针对性的RRR减费等措施，对应对外部挑战、稳定经济运行发挥了重要作用。

减税和减费逐步落地，财政收入增速继续收窄；稳定增长、稳定投资、财政支出和地方债券发行双双加快。7月16日，财政部发布的2019年上半年国家财政收支数据刚刚确认了上半年宏观经济稳定的表现。

同期税收增长率下降了13.5个百分点

在财政收入方面，随着减税、减费政策的实施，上半年国家财政收入增速持续收窄，第一季度增长6.2%，第二季度增长0.8%。1月至6月的累计增长率为3.4%，分别比第一季度和1月至5月的累计增长率低2.8个百分点和0.4个百分点。

其中，税收收入9.24万亿元，同比增长0.9%，同比下降13.5个百分点。

就税种而言，上半年国内增值税同比增长5.9%，同比下降10.7个百分点，主要是由于去年降低增值税税率的政策滞后，以及今年新的增值税减税效果进一步扩大。

个人所得税同比下降30.6%，主要是由于去年提高个人所得税起征点、调整税率和今年增加6项扣除额的减税效应的叠加释放。

企业所得税同比增长5.3%，比去年同期下降7.5个百分点，较1-5月份9%的增速明显收窄，主要受5月末出台的增加R&D费用税前扣除、小微企业包容性减税、提高保险费用和佣金税前扣除比例等减税政策的影响。

此外，进口货物增值税和消费税同比下降2.7%。与小微企业包容性减税相关的“六税两费”总额下降0.2%。

李克强指出，要坚持实施积极的财政政策，适时进行预调整和微调，利用好反周期调整工具，切实兑现全年减免税费近2万亿元的承诺，稳定企业预期。

国有资产背后的非税收入增长率为21.4%

大规模减税和减费给财政收入带来压力。在今年的两会期间，李克强表示，具体的金融机构和中央企业将增加利润，进入国库筹集资金，以确保金融的可持续运行。

数据显示，上半年全国非税收入为1.54万亿元，同比增长21.4%，增速比上年同期高5.3个百分点。关于非税收入的持续扩大，财政部国库集中支付中心主任刘金云解释说，这是因为中央和地方政府通过多种渠道盘活国有资金和资产来筹集收入，以弥补减税带来的减少，而不是增加收费带来的收入。

据介绍，上半年国有资本经营收入增加1705亿元，增长3.4倍；国有资源(资产)有偿使用收入4416亿元，增长683亿元，增长18.3%。两项合计增加2388亿元，占全国非税收入增长的88%。

从中央政府的角度来看，今年上半年，中央财政增加国有金融机构和中央企业上缴利润1685亿元，体现在国有资本经营收入中，占全国非税收入增长的62%，使全国非税收入增长13.3个百分点。

另一方面，清理和规范行政事业性收费的工作仍在推进。刘金云透露，上半年行政事业性收费收入为2085亿元，在去年同期大幅下降20.6%的基础上，今年1-6月下降了0.5%。教育费附加专项收入3708亿元，下降2.2%。

在地方层面，受中央政府权力和财税体制的影响，减税、减费后基层财政压力急剧增加。如何做好基层金融安全。财政部预算司副司长郝磊表示，将加快转移支付，及时吸收财政资源，弥补基层财政收入的减少。

郝磊提到，今年中央对地方转移支付的预算安排是近年来最大的。在此基础上，中央政府加快了预算的发布。截至6月13日，即全国人大批准预算后90天，转移支付预算已公布92%，比去年同期增长2.6个百分点。其中，平衡转移支付和老、幼、穷地区转移支付都已下发到地方政府。

支出扩张6月份，债券发行量超过7000亿份，创下今年新高

提高效率的积极财政努力。一方面，减税和减费侧重于“放水养鱼”，以刺激消费；另一方面，支出继续扩大，重点是缺点和扩大有效投资。

CICC(港股03908)首席经济学家洪亮指出，今年上半年，一般公共预算赤字和政府性基金预算赤字总计达2.1万亿元，较去年同期的4154亿元大幅扩大。根据今年的预算，下半年将出现3.7万亿元的赤字，略低于去年同期3.8万亿元的实际赤字。

同时，上半年地方债券发行明显加快。地方共发行新债21765亿元，占全国地方政府新债限额的70.7%。其中，6月份的发行规模为7170亿元，约占上半年累计发行规模的三分之一，为全年单月最高。

在财政支持下，上半年投资形势稳定。郝磊表示，新增地方债务中，稳定投资支出超过60%。用于经济适用房建设如棚改、交通基础设施如铁路和公路、城市基础设施建设、农村振兴和其他农业和农村建设、社会和民生领域如教育、文化和卫生以及主要水利设施建设，占64.8%。

“这些基础设施投资规模的不断扩大将推动有效投资的扩大，并在刺激私人投资方面发挥作用。”郝磊说道。

中信证券(600030)(港股06030)首席经济学家朱认为，财政政策的优势在于针对性强、支持效果好。从空的角度来看，赤字比例和政府债券发行规模可能会适当增加。此外，还可以使用准金融工具。例如，政策性银行可以加大发行债券的力度。