央行货币政策维持中性 节后首日公开市场零投放

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中国证券报(记者金家杰)春节后的第一天，央行在公开市场零投资。5月2日，央行启动了为期7天的2000亿元人民币反向回购操作，完全对冲了五一假期后到期的2000亿元人民币的反向回购，今天没有反向回购到期。本周时间紧迫，将有1800亿元人民币的反向回购到期。业内人士预计，央行将继续在公开市场保持中性操作。

月底后，市场流动性明显放松，资本价格大幅下跌。在今天的早盘交易中，交易所的市场利率开盘走低。截至发稿时，上海证券交易所质押券回购的隔夜拆借利率(gc001)下降了288个基点，至4.3%。深交所债券质押式回购隔夜利率(r-001)下降14.6个基点，至4.35%。28日，上海银行同业拆放利率(601229)大幅下降，隔夜拆放利率大幅下降9.7个基点，至2.8240%。

今年4月，随着央行宣布定向RRR降息，流动性经历了从充裕到紧张的跌宕起伏。《工业研究》在报告中指出，从4月18日到4月24日这一周，央行的净投资只有3700亿元，考虑到这是一个纳税的大月份，正面临超出预期的资金短缺。显然，央行并不打算让市场陷入持续充裕流动性的预期。在市场如此快速的变化下，各种机构的交易员都有一种挥之不去的恐惧，对货币政策将会放松的预期也逐渐开始变得正确。

目前，新的资产管理条例实施后，市场更加关注市场利率的变化。天丰研究的固定收集团队认为，市场将会关注资产管理产品正式发布和实施的影响，因为整体编写比较严格，很难简单评估对机构行为的影响。虽然过渡性安排具有一定的灵活性，但在规范方向上赎回压力不可避免，货币资金和银行理财的业务调整也可能对流动性产生一定影响。

从历史上看，实施监管后，债券市场的演变主要取决于监管与货币政策的结合方向。结合年初以来宏观政策的整体表现，在结构性去杠杆化的基本思路下，天丰研究收集小组预测，严格监管与稳定货币相结合的局面基本稳定。货币政策仅仅通过总量工具挤压市场以促进去杠杆化的必要性已经下降，流动性在5月份保持相对稳定和中性的可能性也不容忽视。