上投摩根张淑婉：三大因素奠定港股牛市基础 捕捉优质企业建仓良机

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中国证券报(记者王鹏)自今年1月底创出33484.08点的历史高点以来，港股一直处于震荡调整之中，而4月以来南方资本流入放缓也表明当前投资情绪较为谨慎。然而，从公共基金的角度来看，港股的市场前景仍然被空.看好与去年的单边牛市相比，目前的开盘时间更为有利。

SDIC摩根国际业务投资总监、SDIC摩根香港精选基金(Morgan Hong Kong Select Fund)拟任基金经理张淑婉表示，港股波动性上升并不意味着牛市已经结束，市场趋势依然健康，企业利润继续上升，估值仍在合理区间。从布局上看，她认为从符合行业发展趋势和政策导向的行业中选择高质量的龙头企业，获得超额回报的可能性很大。

三个因素为香港股市的牛市奠定了基础

在过去的2017年，恒生指数以每年35.99%的增幅引领全球主要市场。今年以来，香港股市的波动性明显加大，最近一度跌破30000点大关。许多投资者不禁怀疑香港股市的牛市是否已经结束。

事实上，2017年港股走势与2009年非常相似，经过一轮剧烈调整后出现报复性反弹。然而，回顾历史数据，我们可以发现波动性是过去四年香港股市的常态。从目前来看，无论从估值水平、资本还是制度环境来看，港股都有继续看涨的基础。张淑婉说。

首先，张淑婉表示，经过最近的震荡调整后，彭博社预测，未来一年港股市盈率约为11.67倍，低于过去10年12.7倍的平均水平，相当于2017年初的水平。这意味着过去一年港股上市公司的盈利增长与股价上涨相匹配，整体估值水平没有明显提高。

从基金的角度来看，一些投资者将近期华南基金的回归视为逆转港股走势的风向标。不过，张淑婉认为，北水的短期获利回吐行为不会对市场带来太大影响。相反，一旦市场复苏，这些基金将卷土重来。此外，海外资金的加速流入也将为港股提供充足的流动性。数据显示，截至3月底，今年流入香港的境外资金净额已超过去年的整体规模。

最后，同股不同权制度的落地也是港股持续走强的主要有利因素。修订上市规则后，许多代表经济发展方向的优质创新企业将会来港上市，这将大大增强香港资本市场的活力和吸引力，为长期牛市打下坚实基础。张淑婉说。

聚焦黄金轨道质量公司

从投资方向来看，张淑婉倾向于顺应产业发展趋势和政策导向型产业，挖掘优质龙头企业，追求超额回报。

外资往往青睐大盘股公司，但从我们积极管理的角度来看，我们也应该分析这些公司是否有长期发展趋势，是否有国家政策支持。以电信和消费行业为例，前者在受控关税和消费者习惯变化的影响下趋于保守；在消费升级的大趋势下，后者具有更好的投资前景。张淑婉说。

以保险业为例，张淑婉认为，整个行业继续从消费升级中受益。寿险公司的内含价值逐年增长15%甚至更高，在利率上升的环境下，投资回报率不断提高。此外，随着外资对保险业的日益认可和认可，保险业已成为海外资本流入的主要方向之一。

与去年的单边牛市相比，张淑婉认为今年发行新基金的时机更加理想，而震荡市场对基础研究技能提出了更高的要求。然而，经过这一轮调整，许多基本面良好、利润有一定增长的公司都表现出了良好的性价比，这为开发新产品提供了许多可选目标。

从开仓策略来看，张淑婉表示，她将遵循增长与估值相匹配的原则，参考研究人员个股的目标价格预期，分批买入，同时控制仓位。如果高质量股票的阶段性调整足够，逢低买入的力量将会增强。(王鹏)